市场转向型工业,市场转向型经济体系

张雪晴

摘要:市场风格平衡的过程已经在发生。建议增长型制造业和价值型消费要平衡。

8月9日、10日、11日，a股市场迎来风格切换，上证指数连续上涨，创业板指数涨跌互现。

行业板块呈现高低切换格局。今年以来跌幅居前的地产、金融、农业、大消费股集体反弹。与此同时，锂电池、芯片等高位高景气的轨道股纷纷回调，市场跷跷板效应显现。

过度增长

市场开始转换风格了吗？

需要注意的是，风格转变不会一蹴而就。但目前资金已经开始追捧低估值板块和消费板块，低估值板块有所反弹。但前期累计涨幅较大的锂电池概念股股价回调，获利资金出逃。

值得注意的是，8月8日晚间，锂电赛道有5家公司发布交易异常波动公告，进行风险提示。

四川能东表示，公司控股子公司四川能豆锂业有限公司李家沟矿105万吨/年锂辉石开采项目目前正在建设中，尚未投产。公司股票收盘价连续三个交易日涨幅超过20%，公司股价短期波动较大。提醒投资者注意二级市场交易风险，理性决策，谨慎投资。

江电气表示，今年以来，公司股价涨幅较大，截至8月6日收盘，累计涨幅达594.37%。未来公司股票可能面临大幅波动的风险，公司今年能否实现碳酸锂生产目标存在不确定性。

根据行业分类指数，半导体及半导体设备板块今年以来涨幅超过40%。巨幅上涨后，回调在所难免。

电缆管道堵塞

多家券商机构建议，增长和制造业板块应持有“拥挤轨道”的风险。

统计显示，目前半导体、新能源、光伏等热门跟踪股所有主动权益类产品平均市值占比21.7%，中位数为15.3%。考虑到7月份可能会有进一步的加仓，增长和制造业板块的仓位已经非常拥挤了。

中信证券表示，近期增长和制造业板块大幅波动明显加大，风格平衡的过程已经启动。政策过度解读、焦虑情绪蔓延的问题正在得到纠正，市场已经充分反映了经济预期的向下修正。预计8月份仍将延续风格平衡的过程，但完整的风格切换可能要到第三季度末才会发生。

首先，增长和制造业板块持仓拥挤，板块内部分歧也在加大，消费医药基金资金流出压力缓解，新能源板块内部分流压力较大。板块层面呈现此消彼长的态势，指数层面也显示极端分化有所缓解。

其次，近期市场焦虑情绪依然存在。片面评价产业和影射政策造成了巨大的负面影响，而国家产业政策目标和路径是明确的，错误夸大或引导政策认知的行为正在得到纠正。

最后，虽然7月份经济金融数据预期走弱，但投资者的微观感知领先于经济数据的变化，市场已经提前反映了经济疲软的预期。但未来政策调整和经济企稳需要时间，风格的平衡转向和风格的切换完成也需要时间。

平衡形状

中信证券认为，市场风格平衡的过程已经在发生。建议保持增长型制造业和价值型消费均衡配置，在增长板块上从高位轨道转向相对低位轨道，逐步布局部分高景气消费和医药子行业。

招商证券分析认为，随着a股上市公司数量的逐步增加和市值容量的提升，如果增量资金有限，很难照顾到每一个板块。目前a股受到关注度最高的是毛指数、宁组合、银指数、资源股四大阵营。

首先是以贵州茅台为代表的“毛指数”。其核心部件是在食品饮料、电子、家电、机械、医药等行业市值大、增速稳定的白马龙头。

其次，以当代安培科技股份有限公司为代表的“宁组合”是热门的新能源、半导体、医疗服务和设备板块，增速较快但估值非常高。

就今年而言，经过去年的疫情，国内稳增长政策加码，全球经济逐渐复苏，大宗商品价格飙升，资源股也有不错的表现。资源股主要在有色、煤炭、钢铁、化工、石化等板块，增速较快。今年的估值不算贵，但是周期性很强。

最后是持续下调的白银指数，主要包括银行、地产、非银、建筑。目前的估值处于历史最低水平，但仍缺乏投资者的关注。

CICC表示，在一些消费和价值蓝筹经历了长时间的大幅下跌后，估值压力明显缓解。中国产业升级和消费升级的中期趋势没有根本改变。一些有核心竞争力的公司可能接近价值区。中长线投资者可以自下而上选择股票布局。估值调整到了与中期基本面匹配的优质“老白马”公司。

对于增长方式的可持续性，CICC认为，目前新能源汽车、光伏、半导体等主导行业的盈利周期和景气度仍处于上升趋势，这是增长方式的重要基础。政策导向对科技创新和产业升级有明确的支持。宏观经济稳中偏弱，政策宽松，也有利于增长确定性高、持续性好的板块表现。但考虑到估值和涨幅等因素，成长板块波动可能加大。

瑞银证券(UBS Securities)a股策略师孟磊表示，这一轮互联网监管是协调的，至少将持续到今年年底。所以现在不要轻言“抄底”。战术行业配置上，维持对互联网板块的低配置。

“目前沪深300指数市盈率已降至13.2倍，接近5年均值的12.8倍。但事实上，a股公司的基本面和整体市场流动性并没有发生明显变化。”孟磊认为，短期波动为长期投资者带来了良好的配置机会。在国内信贷增速触底企稳(预计今年10月左右)后，a股市场有望重拾升势，跑赢MSCI中国。建议短线投资者关注政策支持力度大的行业，如新能源(碳中和)、电动汽车、半导体等。，而长期投资者则可以在估值更具吸引力的时候，逐步增持“高质量成长”的消费股。

时代基金季楠认为，经过最近两个月的调整，当前消费核心标的的估值已经得到充分消化。从中期来看，消费板块的投资价值非常突出。

未来有哪些细分行业值得投资？

在季楠看来，长期来看，消费有长期提供高复利的领域，增长的确定性比较高，因此看好其长期表现。从细分来看，有两条主线。

一是受益于消费升级扩大和竞争格局不稳定的行业，龙头企业通过积累竞争壁垒获得比行业更高的增长率，具有良好的成长性投资机会，如免税、清洁小家电、次高端白酒等。

二是竞争格局相对稳定的成熟行业，龙头企业进入挤压增长、扩大市场份额驱动的增长阶段，如高端白酒、文具等。

政策支持

行业配置方面，招商证券表示，目前由于经济和企业利润下行，前期高增速、涨幅较大的板块逐渐开始面临高基数下增速回落的压力。在利润下滑的背景下，稳增长板块将受到关注。政府资源和支持的方向很可能是稳定或改善绩效的方向。“强链”、“卡脖子”、“科技创新”、“专业化创新”等领域有望迎来更多政策支持。

一是“补链强链”的制造业核心领域。除了新能源汽车和智能汽车，还包括高端新材料、高端医疗器械和创新药物、北斗、aero 空发动机、智能制造和机器人、农业机械、重大技术装备等。，也是“加强链条”的重点方向。

二、智能技术革命“泛人工智能”。虽然目前5G的应用还不明朗，但在电动智能驾驶领域，无人驾驶政策集中，无人配送可能是开启无人商用元年的“爆点”。

ARVRMR技术也在孕育中，明年可能会有更大的突破。人工智能的创新逐渐深入，人工智能领域相关明星公司逐渐上市，有望进一步推动人工智能商业化。此外，企业工业互联网发展迅速，自动化设备和工业互联网也有望深化应用。

第三，自主可控解决“卡脖子”。相关领域不仅是半导体，还有基础软件、应用软件、设备、材料、元器件等等。

第四，“专精创新”的小巨人企业。政府已经宣布了三批国家“专业化和创新型”小巨人企业，这些企业有望获得更多的政策支持。