美股稳赚不赔,美股前程无忧

石屋

摘要:一个纯粹基于估值的信号表明，美股回调10%的风险已经增大。

在强劲的企业盈利预期和美联储持续的政策支持下，美国股市今年波动走高，标准普尔500自年初以来已上涨18%。

短期波动

美国股市还安心吗？

BMOGlobalAssetManagement的高级投资策略师兼投资组合经理JonAdams表示，在经济复苏和强劲的公司财务报告的推动下，股市中期可能会继续上涨，但短期内也可能会出现一些停顿。“短期内，我们可能会看到一些调整，因为在一些问题上存在不确定性，包括Delta变量、刺激政策以及通胀和增长之间的矛盾”。LeutholdGroup首席投资策略师JimPaulsen表示:“新冠肺炎疫情给金融市场带来了沉重压力。案件激增继续给股市的周期性行业带来压力，包括能源、工业和小盘股等周期性行业。”

投资者继续关注公司收益。“这是一个非常令人印象深刻的收益季节。”PrincipalGlobalInvestors首席策略师SeemaShah表示:“人们的期望相当高，但许多公司仍设法达到并超过了这些期望。这再次表明，尽管对增长放缓存在各种担忧，但企业的基本面一直很强劲。”

瑞士瑞信银行宣布，将在2022年底前将标准普尔500指数的目标价定在5000点，理由是盈利能力提高。这家银行维持2021年4600点的目标。

瑞士瑞信银行首席美国股票策略师JonathanGolub表示，在过去的五个季度中，分析师严重低估了每股收益，预计这一趋势将持续下去。随着失业率进一步下降，以及工资上涨，消费者支出应该会改善。

担心滞胀

高盛策略师ChristianMuellerGlissmann表示，标准普尔500已经有187天跌幅没有超过5%，这是过去100年来最长的连续上涨记录之一。市场变得非常不稳定，股票和债券变得越来越贵，多资产投资组合越来越容易受到利率和增长的影响。

随着盈亏平衡通胀率的上升，整个期限结构的实际利率都在下降，而欧洲和美国的10年期实际利率都创下新低。

高盛(Goldman Sachs)策略师警告称，如此低水平的实际利率“指向市场对滞胀风险的定价，这似乎与经济复苏有些不符”。高盛经济学家此前认为，经济复苏仍在正轨上，最终通胀压力将得到缓解。

自6月份以来，美国国债价格强劲上涨，收益率曲线趋于平稳。这不仅暗示了投资者对近期经济增速放缓的担忧，也暗示了在货币金融支持下降的新周期中，经济将面临持续和长期停滞的风险。此外，长期债券收益率的下降主要是由实际收益率推动的，而盈亏平衡通胀率具有粘性——这表明对滞胀的担忧正在增长。

格里索曼表示，如果美债收益率呈上升趋势，股市回调的风险将会加大。在过去的半年中，标准普尔500指数的回报与债券收益率的变化之间的差距不断扩大，加上实际收益率的极低水平和股票的高估值，这使得股票更容易受到经济增长和利率冲击的影响。

类似的股票债券缺口发生在2014年、2016年和2019年，通常是在美联储采取温和政策之后。最终，美股均表现不佳。目前股票和债券的脱节是因为长期成长股(如亚马逊、苹果、微软等。)受到实际债券收益率下降的提振，这些股票在指数中占据较大权重。

Grieserman认为，随着债券收益率的逐步提高，股票和债券之间的差距可能会持续更长时间，或者以“友好”的方式缩小。但一旦利率或经济增速超预期，美股将面临巨大的回调风险。

高盛的风险偏好指标也显示了一个不好的信号:它最近大幅下跌。格里索曼表示，该指数目前的水平与ISM制造业指数在50点以上的水平保持一致。

高盛的另一个风险偏好指标——增长乐观(RAIPC1)仍然承压，接近于零。这意味着，尽管欧洲和美国的盈利季节整体强劲，但市场似乎仍然不相信年底和新周期会有更积极的增长势头，因为美国的财政刺激措施已经开始令人失望，新冠肺炎疫情拖累了消费。

另一个原因是，较高的股票估值，加上增长和通胀组合的恶化，增加了股票下跌的风险。Grieserman指出，虽然估值本身并不是把握市场时机的良好信号，但将估值与宏观背景信息结合起来，将有助于更好地评估股市下跌的风险。

摩根士丹利也认为，目前，一个纯粹基于估值的信号表明，美股出现10%回调的风险有所增加，当股票估值接近科技泡沫的水平时，这并不奇怪。

如何应对这种下滑？高盛给客户的建议很简单:短期内，寻找股票回调的对冲资产或降低股票风险的方法。

高盛(Goldman Sachs)继续看好短期看跌期权的价差，因为它的偏离度很高，可以提供更便宜的回调对冲——它们在欧洲看起来特别有吸引力。

Do 空“女版巴菲特”

彭博报道称，由凯瑟琳·伍德(Catherine Wood)管理的一只方舟创新基金(ARKK)反向ETF，她是一位空“女巴菲特”，已经向SEC提交了上市申请，将跟踪ARKK的反向表现，规模高达230亿美元。目前尚不清楚SEC是否会同意申请空ETF。

ARKK是Catherine Wood最大的旗舰基金，专注于应用革命性技术的公司，包括人工智能、DNA测序、基因编辑、机器人、电动汽车、储能技术、金融技术、3D打印、区块链等。

随着美国科技股的大牛市，ARKK在2020年最高涨幅达到174%，跃居美国基金排行榜首位，成为华尔街最炙手可热的明星基金。

伍德2014年成立方舟投资，至今已近7年。方舟投资年化收益率高达37%，管理资金规模一路攀升，现已超过500亿美元。因此，她被誉为“女版巴菲特”。

今年2月，美国科技股集体大跌，导致ARKK净值一度退守近40%，市场质疑之声此起彼伏。今年3月，ARKK基金的do 空利率一度创下5.3%的纪录。

面对质疑，凯瑟琳·伍德坚信通胀只是短期的，科技股会有光明的未来。她甚至提出通缩是未来最大的风险，坚定持有科技股。自5月触及低点以来，ARKK基金净值已反弹23.4%，但今年以来，ARKK仍下跌3.3%，跑输同期纳斯达克和道琼斯指数。

打算“做空”的ARKK的TuttleCapitalManagement认为，ARKK持有大量未盈利的科技股，未来的不确定性很大。投资者要对其进行风险对冲，但大部分投资者没有专门的渠道或资金做空股票和ETF工具，SARK会是一个很好的做空的方式。

资料显示，截至2021年2月25日，ARKK第一大重仓股为特斯拉，持股近350万股，占其仓位的10.22%，中概股百度为第五大重仓股，占其仓位的3.88%。

库存清理

最近中国互联网巨头和教育股损失惨重。凯瑟琳·伍德似乎嗅到了危机，改变了越买越多的态度，开始果断减持中概股。

在7月初的研讨会上，凯瑟琳·伍德表示，中国的科技产业可能面临重估。从ARKK基金的行动来看，它在过去几周一直在抛售中国公司的股票。

7月27日，方舟投资主动基金减持腾讯、平安好医生等中国公司股票。该公司的ETF还抛售了拼多多、JD.COM、美团、BOSS直聘和比亚迪。

7月28日，伍德继续抛售中概股，旗舰基金ARKK已经清仓腾讯和壳牌。截至7月28日，该基金对中国公司的配置比例从2月份的8%降至0.32%。