单涛
在今年相对低迷的a股市场,疲软多年的新三板异军突起。三板做市指数(899002)年内涨幅超过15%,超越a股主要指数表现。其中选层即将成立,堪称最大功臣。其转让功能是国内资本市场的创新,在a股市场和场外股权市场之间架起了一座桥梁。虽然大幅修改后资金门槛仍高达100万元,但这个“百万富翁俱乐部”的影响并不仅限于少数合格投资者。新三板精选层有望成为a股注册制改革的一大步,将对整体市场和所有投资者产生深远影响。
新三板精选层成了a股的“预备队”。除了“时间就是金钱”下的效率提升,入选精选层无疑也是公司的免费广告。对于投资者来说,科学合理的分层也降低了筛选公司的难度,是一个“双赢”的结果。在准入门槛大幅降低后,之前高不可攀的500万元,在今天的选调生层面大幅降低至100万元。预计将有200多万个人投资者能够进入这个“百万富翁俱乐部”。值得注意的是,在新股申购方面,精选层并不遵循a股现有市值配售,而是采用现金申购和比例配售。理论上,只要投入足够多的新资金,线上会投入多少新资金?这种机制会大大提升这些高净值客户对精选层的兴趣。因此,精选层正式推出后,预计将对a股产生三大影响:
第一,低价垃圾股加速边缘化。目前a股低价股大多属于基本面较差的品种。过去几年,这些公司通过重组和借壳,有“乌鸡变凤凰”的可能。新三板精选层推出后,真正优质的公司可能会通过新三板的上市升级来提升IPO,他们花大价钱“买壳”的意愿相应减弱,涅槃重生的希望越来越渺茫。
第二,对外收购的固定吸引力下降。虽然去年以来并购重组政策有所松动,但IPO难度降低,精选层推出后新三板估值有望整体提升。a股公司通过低价收购新三板优质企业提升自身质量的渠道开始变窄,甚至面临新三板公司对其他优质企业资源的争夺。“一增一灵”现象有望回归理性。
三是科技创新板、创业板估值有望更加理性,“滥炒”风险加大。在转板公司“供给充足”的情况下,新股在已经实行注册制的科创板和即将推进注册制的创业板将不再成为稀缺资源。上市首日无脑赚钱的现象会逐渐改变,追高的风险会越来越大,促使投资者更加理性定价。事实上,这一点从最近科创板公司频繁的高开低走就可以看出来。
这三种影响不是一蹴而就的,而是随着选层的引入和扩大而逐渐加深的。笔者预计第一批入选公司数量不会太多,估计在100家左右,与新三板数量惊人的挂牌公司相比只是百里挑一。但对于以a股为标杆的中小盘股来说,这些“预备队”基本面好、估值低,如何长期享受高估值?
除了少数有资格参与精选层的投资者,精选层推出前后也会给一般投资者带来一些机会。2018年底提出建设科技创新板方向后,a股创投板块出现强势上涨,精选层的推出也将带动创投板块的活跃。近期一季报大规模预警将打压股价表现,给投资者带来更多放轻松的机会。此外,部分有望入选第一遴选层的新三板公司中,前十大股东均为a股公司。如果持股比例高,预计相关公司会实现较好的资产增值。根据公开信息披露的进度,投资者可以从已完成辅导验收的公司中筛选出排名前十大股东的a股公司。“份额含量”越高的公司,关注值越高(见附表)。部分附表有望入选入选新三板公司和a股公司。
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