东方雨虹，怎么就被冷落了？

被称为“防水毛”的东方雨虹最近成为舆论焦点。

日前，东方雨虹披露了2021年中期报告。上半年实现营业收入142.29亿元，同比增长62.01%；实现归属于上市公司股东的净利润15.37亿元，同比增长40.14%；扣非净利润14.47亿元，同比增长39.47%。

结果一公布，股价就跌了，然后一蹶不振。

东方雨虹的表现看起来还不错。资本市场为什么不买账？曾经的“小甜甜”会逐渐变成“牛太太”？曾经被机构抢。

东方雨虹是防水建材轨道的龙头公司，受益于城镇化的持续推进，业务收入年均复合增长率34.2%，净利润42%。

有着漂亮的成长曲线，自然成为资本市场的白马股。

公开数据显示，东方雨虹2008年上市后，用了5年时间市值突破100亿元。到2021年1月6日，其市值已经突破1000亿元，一时之间也没什么两样。

有业内人士公开表示：“东方雨虹深耕防水行业二十余年，2019 年营收达 181 亿元，而行业排名第二的公司，2019 年营收约为东方雨虹1/3。公司在规模上具备显著领先优势，是国内防水行业的绝对龙头。”

有业内人士公开表示:“东方雨虹深耕防水行业20多年，2019年营收181亿元，而行业排名第二的公司2019年营收约为东方雨虹的1/3。公司规模领先优势显著，是国内防水行业的绝对龙头。”

其亮点是2021年4月1日，东方雨虹宣布增资80亿元，最终确定向13家公司发行，其中，高瓴资本通过旗下两家机构获得16亿元，摩根大通获得10亿元，瑞源基金获得3亿元，瑞银集团获得4.3亿元。其余机构属于一线阵营。

时间，东方雨虹出圆。

外界似乎已经达成共识:“东方雨虹将增资80亿，启动新一轮全国布局，进一步扩大产能，升级改造生产线，加大绿色建材布局。这将有助于改善公司的区域布局，产能的扩大将增加公司的供应保障能力，提高公司的市场份额和竞争力。”

事实上，自2020年下半年以来，东方雨虹投入巨大，总投入超过350亿元，以高歌猛进的姿态推动市值不断攀升。

如此大的扩张有两个原因。

第一，降低原材料涨价风险。防水材料的原材料涉及沥青、乳液等。，主要是石化产品，与国际原油价格波动密切相关。东方雨虹2020年年报显示，防水卷材和防水涂料的经营成本中，原材料占86%以上。

可见，原材料价格的波动对经营的影响很大。

问题是国际原油价格不断上涨，导致沥青、乳液等原材料价格上涨。以沥青为例，很多地区的价格同比涨幅都在20%以上。

正因如此，东方雨虹需要涉足上游原材料领域，打通产业链，降低原材料涨价风险，实现持续稳定发展。

如东方雨虹拟投资25亿元在江苏扬州化学工业园建设40万吨/年VAE乳液和10万吨/年VAEP胶粉项目。

第二，加大全国发行。防水建材行业有一定的地域特点，更像水泥。如果它想高速扩张，就需要遍布全国。目前在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南均有投资。毛利率撑不住。

既然东方雨虹有这么多亮点，为什么机构态度来了个180度大转弯？

财报透露出一个重要信息，就是毛利率下降。公司整体毛利率为31.61%，较去年同期下降8.21个百分点。

对此，公司表示，由于新会计准则的实施，运输手续费调整至营业成本核算，导致营业成本增加。剔除这一影响，毛利率为34.67%，比去年同期下降5.15个百分点。

不管怎么说，原材料涨价的风险还是在财报上得以体现，且这个影响还将持续，短时间或难以消除。

无论如何，原材料涨价的风险还是在财报中有所体现的，而且这种影响会持续很短时间或者难以消除。

这意味着东方雨虹的盈利能力降低了。

更为关键的是，东方雨虹的现金流净额为-34.91亿元，较去年同期下降871.43%。这是因为原材料价格大幅上涨导致采购支出增加，为了缓解未来成本上涨而增加原材料储备，从而对资金链造成压力。

于是，有些人似乎坐不住了。

东方雨虹董事长李卫国持股5.75亿股，减持1500万股。接盘的是员工持股计划，耗资8.07亿。

副董事长徐立民也进行了减持。2021年4月8日持有9226.93万股，6月30日变为8726.93万股，减少了500万股。4月8日至6月30日，东方雨虹最低股价为48.75元，这意味着至少套现2.44亿元。

不仅董事长和副董事长在减持，机构也在减持。

公开数据显示，截至6月30日，瑞源成长价值混合型基金减持东方雨虹102.72万股；中央汇金资产管理有限公司退出前十大流通股东序列，意味着至少减持东方雨虹1965.17万股；交银施罗德旗下两只基金均已退出前十大流通股东。

其实2020年持有东方雨虹的机构数量是665家，2021年这个数字变成了181家，这是肉眼可见的差距。

此外，东方雨虹也受到支付问题的影响。

截至2020年12月31日，东方雨虹应收账款61.01亿元，应收票据15.5亿元；截至2021年6月30日，应收账款98.22亿元，应收票据15.88亿元。

显然，应收账款在增加。

这意味着东方雨虹在产业链上的议价能力还不够强。

不过不是所有机构都看空，也有很多。如华西证券认为:“2021年，Q3毛利率压力有望缓解，竞争优势将进一步巩固。”

从这个角度来说，东方雨虹何时走出困境，还需要时间来给出答案。

本文仅代表个人观点，与本报无关。股市有风险，投资需谨慎。本文仅供参考，实际盈亏自负。问与答。一问一答

保利地产能抄底吗？

@侏罗纪牙花:董师傅，保利地产能抄底吗？在线上，只要保利地产正式增持，用不了多久就涨了。是真的吗？

@董师傅：复盘来看，历史上保利地产官方增持后不久，股价的确都反弹或者反转了，但这个规律是否在当下仍适用还需观察，只能说现在保利地产的估值合理，性价比较高。从基本面来看，保利地产的毛利率维持在30%左右，而TOP 50中多数房企的毛利率普遍保持在20%～25%;2021年第一季度公司发行公司债、中期票据合计94.7亿元，加权融资成本仅3.68%，融资成本在2020年底4.77%的基础上进一步下降，融资优势越发明显。总而言之，保利地产当前土地储备较充裕、融资成本较低，在这波地产大洗牌中的韧性更强。唯一需要注意的是主流机构对保利地产的态度，如若仍是偏空，那么相当长一段时间内股价或难有表现。

@董师傅:看复牌，历史上，保利地产正式增持后不久，股价确实出现反弹或反转。不过，这个法律目前是否还适用，还有待观察。只能说保利地产现在估值合理，性价比高。从基本面来看，保利地产的毛利率维持在30%左右，而50强中大部分房企的毛利率普遍维持在20% ~ 25%；2021年一季度，公司发行公司债和中期票据共计94.7亿元，加权融资成本仅为3.68%。融资成本从2020年末的4.77%进一步下降，融资优势越来越明显。总而言之，保利地产土地储备丰富，融资成本低，在这波房地产洗牌中更有韧性。唯一需要关注的是主流机构对保利地产的态度。如果还是偏向空，股价可能很难长期表现。

白酒基金经理也转战新能源。

@粉丝笼雾:董师傅，白酒基金经理也跳槽到新能源了。这是否意味着新能源正在走向顶峰？

@董师傅:你说的是明星基金经理侯浩，他掌管招商白酒中证白酒指数基金。因为白酒股市一战成名，被贴上了一个特殊的标签。这次侯浩执掌新成立的招商中证新能源汽车指数，如此引人注目。事实上，不仅是白酒基金经理，医药基金经理也在跨界。大名鼎鼎的格伦也切入了新能源的战场，新能源和芯片在非医疗类都有布局。这也说明新能源已经成为基金圈的共识。至于是不是要上顶，暂时还不能下这个结论。还有待观察。只能说新能源风险很大，波动剧烈，需要高度警惕。