长江电力资产重组

被称为“传世股”的长江电力又有大动作了。

近期，中国三峡集团公司正在筹划将乌东德、白鹤滩电站资产(股权)注入长江电力。本次交易预计将构成《上市公司重大资产重组管理办法(2020年修订)》规定的重大资产重组。

公开资料显示，三峡集团是全球最大的水电开发运营企业、全球最大的可再生能源集团、中国最大的清洁能源集团。2020年，三峡集团完成投资超过1760亿元，利润总额超过550亿元，净利润超过452亿元，同比分别增长约60%、26%和28%。

虽然此次资产注入在意料之中，但时间似乎提前了。这背后有什么秘密？升级到“六库联调”

根据长江电力的公告，本次交易的标的为乌东德、白鹤滩电站的主要运营方云川水电开发有限公司。

金沙江云川水电开发有限公司股权结构简单，长江三峡投资管理有限公司持股70%，云南省能源投资集团有限公司、四川省能源投资集团有限公司各持股15%，其中长江三峡投资管理有限公司为中国三峡集团全资子公司。

长江电力表示:“本次交易是为了解决中国三峡集团公司与公司的同业竞争，实现中国三峡集团公司的专业化整合，做大、做优、做强水电产业。有利于发挥公司专业优势，提高资产运营效率；有利于公司突出主业，巩固世界水电巨头地位；有利于优化公司治理，进一步提高上市公司质量。”

重组前，长江电力拥有三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四大巨型水电站，装机容量4559.5万千瓦，管理乌东德、白鹤滩，装机容量2620万千瓦。目前，乌东德水电站机组已全部投产，白鹤滩首批机组已投产。预计2022年7月前全部机组投产。

万宏源分析师刘曾公开表示:“两座水电站投产后，长江电力联合调度模式将由现有的‘四库联合调度’升级为‘六库联合调度’。考虑到两座水电站的调节库容明显大于西溪，‘六库联合调度’更值得期待。同时，今年雅砻江中游控制电站的两个入海口也将建成投产，这将进一步增加长江流域的联合调度能力。”

需要注意的是，2021年以来电力供应出现了紧平衡的情况，也推动了分时电价改进，省间电力现货交易市场开启等。

需要注意的是，2021年以来，电力供应出现紧平衡，这也促进了分时电价的提高和各省间现货电力交易市场的开放。

国泰君安分析师翟坤表示:“相关配套政策将陆续出台，恢复电力商品属性，通过价格信号优化电力资源配置，形成有利于成本分流的市场价格机制，运用市场化手段保障电力供需平衡，促进新电力体系建设，助力双碳目标实现。电力资产的价值也会在电力机制改革下重估。”

在这种背景下，长江电力重组是一大利好。缓解性能压力

不过，投资者还是有一点疑惑，这次重大资产注入是否操之过急？毕竟白鹤滩还没有完全投产。

需要注意的是，溪洛渡和向家坝都是在注入前投产并稳定运行一段时间的，所以对比有一种不一样的感觉。

这与长江电力目前表现疲软有很大关系。

长江电力财报显示，2021年前三季度，营业收入404.48亿元，同比下降5.63%，净利润195.67亿元，同比下降3.38%；其中，第三季度营业收入205.47亿元，同比下降10.46%，净利润109.85亿元，同比下降11.04%。

这意味着长江电力陷入了营业收入和净利润双双下滑的窘境。

究其原因，上游来水偏枯是关键，譬如第三季度溪洛渡水库来水总量约531.61亿立方米，较上年同期偏枯29.59%，三峡水库来水总量约2207.86亿立方米，较上年同期偏枯18.22%。

关键原因是上游来水偏干。如第三季度溪洛渡水库入库流量约531.61亿立方米，同比下降29.59%，三峡水库入库流量约2207.86亿立方米，同比下降18.22%。

这样一来，发电量自然会下降。

三季度，长江电力总发电量811.87亿千瓦时，同比下降10.83%。除葛洲坝外，三峡、溪洛渡、向家坝同比分别下降11.57%、16.22%、8.22%。

可见，长江电力急需新的增长动力。

郭进证券认为:“乌东德和白鹤滩全部并入公司后，预计年发电量将增加1000亿千瓦时以上，年营收将超过250亿元。”

当然，长江电力的投资收益可以分担一部分压力。

截至2020年底，长江电力参股51家公司，累计原始投资余额约472亿元，报告期新增对外投资约352亿元；2021年上半年投资收益38.1亿元，同比增长69.79%，其中持有的金融资产投资收益增长127.85%。

换句话说，投资收益的稳定增长缓解了来水偏干带来的压力。

中泰证券表示:“水电是未来新电力体系的重要输电源。随着煤炭等污染能源利用的减少，对水电的需求将逐渐增加。三峡集团承诺，五百和百吉电站投产后将注入长江电力。随着资产的注入，未来装机容量将大幅增长，带动公司未来业绩向好。”

目前，长江电力持有SDIC电力、川投能源、桂冠电力、秘鲁鲁德斯公司、湖北能源、广发股份、上海电力、三峡水利5%及以上股份。如长江电力持有湖北能源15.69%股份，桂冠电力10%股份。

这样一来，长江电力“传世股份”的面子就保住了。

根据《透过14年经营业绩看长江电力》分析，2007-2020年14年间，长江电力共产生利润2104亿元，其中留存收益921亿元，分红1183亿元。公司分红率平均维持在50%以上。

需要注意的是，长江电力完成重组需要时间，容易被各路资金炒作，短线追高风险不容忽视。

本文仅代表个人观点，与本报无关。股市有风险，投资需谨慎。本文仅供参考，实际盈亏自负。问与答。一问一答

京奥科技是不是每赚空？

@丨丨丨:董师傅，京奥科技是否已经耗尽利润空？

@董师傅：你說的晶澳科技利空是股票解禁吧，这次解禁股份的数量为1.21亿股，占公司总股本的7.57%，合计规模超百亿元，从规模来看压力不算小，但最终宁晋县其昌电子科技有限公司、深圳博源企业管理中心（有限合伙）这两家公司未必要卖股票，因此实际压力可能没有想象中的大。实际上，晶澳科技2021 年前三季度公司营业收入为260.97亿元同比增长56.32%，净利润为13.12亿元同比增长1.62%，但扣非净利润（主营业务）为10.77亿元，是同比下降的。另外，存货达到105.26 亿元，较第二季度末71.74 亿元增长约47%。总而言之，晶澳科技的业绩存在一些隐忧。

@董师傅:你说的金高科技盈利空就是股票解禁。本次解禁股份数量为1.21亿股，占公司总股本的7.57%，总规模超过100亿元。从规模来看，压力不小，但最终宁津县启昌电子科技有限公司和深圳市袁波企业管理中心(有限合伙)可能都不用卖股，所以实际压力可能没有。事实上，2021年前三季度，京奥科技营业收入260.97亿元，同比增长56.32%，净利润13.12亿元，同比增长1.62%，但扣非净利润(主营业务)10.77亿元，同比下降。此外，存货达到105.26亿元，比二季度末的71.74亿元增长约47%。总而言之，金高科技的表现存在一些隐忧。

环球科学工业股份有限公司要卖吗？

@柴门代月:董师傅，宇宙科学工业有限公司是不是要卖了？涨不起来，有消息说公司遇到瓶颈，想卖。

@董师傅:你说的瓶颈是指毛利率。在环球科学工业有限公司，多年来综合毛利率在10%左右，包装毛利率略高，2020年达到10.45%。由于封装测试行业属于劳动密集型，对成本比较敏感，封装服务费一般不高，所以利润空有限。但与长电科技、通富微电子、华天科技相比，毛利率明显低很多，这也是不争的事实。2021年前三季度，环球科学工业股份有限公司营业收入365亿元，同比增长24%，净利润11亿元，同比增长12%，稳定增长。从这个角度看，基本面尚可。