美国巨量贸易逆差的真相解读

张锐

在公众的记忆中，自从有贸易逆差记录以来，美国贸易逆差的步伐似乎从未停止过。美国商务部公布的最新数据显示，8月份美国贸易逆差达到733亿美元，再次创下历史新高。如果长期沉淀和固化的多能失衡格局无法逆转和改写，人们相信未来美国的贸易逆差还会继续上升。

从短期来看，新冠肺炎疫情导致的全球主要经济体复苏的结构性失衡，无疑是美国贸易逆差扩大的直接牵引。由于疫情防控迅速严密，一度挂档、失速的中国产业链、供应链提前复位，基本切换正常。与此同时，美国及其贸易伙伴仍不断受到疫情侵袭，自身和外部的产品供应口径受到挤压和切断。在铺天盖地的需求下，中国产品线及时线上线下，补海，导致对美出口飙升。一个明显的事实是，美国贸易逆差在8月份创下历史新高。在同一时期，中国对美国的贸易顺差达到了两年来的最大值，而美国的贸易逆差由于其供应能力差而在整体出口量萎缩的镜像下变得更加明显。

需要进一步强调的是，在中国出口能源扩大被疫情压平的全球生活资料供给、推动美国贸易逆差上升的同时，国际范围内企业上游生产资料特别是核心生产资料供给能力的结构性短缺也对美国贸易逆差形成了新的压力。以汽车行业为例，芯片短缺导致全球汽车厂商减产，各国汽车进出口下降，但与进口相比，美国汽车出口放缓幅度更大，对贸易逆差的贡献更显著。当然，随着疫情压力的逐渐缓解和自身产品供给弹性的增加，再加上外部市场需求恢复的响应，周期性失衡导致的美国贸易逆差压力会有所缓解，但只要一些常规性失衡存在并发酵，美国的贸易逆差就不会轻易消除。

20世纪80年代由信息技术发展引发的国际分工，不仅带来了空产业资源的地理位移，如大量制造业从最发达国家向新兴发展中国家转移，还引起了产品的深度裂变和重新嫁接。例如，许多产品的生产链构成了发达国家技术创新和产品设计以及发展中国家制造业的基本矩阵。作为当时世界上最发达的国家，美国的产业结构也接受了这种国际分工的洗礼，其中不仅纺织、服装、制鞋等部分劳动密集型制造业转移到其他国家，钢铁工业、汽车工业、电子产品等部分资本和技术密集型制造业也逐渐转移到国外，造成了美国制造业的萎缩和断层。这种产业结构被外界解读为“产业空空心化”现象，造就了美国商品进口的路径依赖模式，进出口结构也开始发生微妙变化。

诚然，美国借助国际分工享受进口商品的便利红利，但与此同时，国内现有的消费与储蓄失衡，直接将迫在眉睫的贸易逆差推上快车道。作为刺激消费的政策导向，美国税法一直鼓励低储蓄和借钱消费。不仅房贷利息可以抵扣应纳税所得额，而且没有增值税和国家销售税。此外，美联储的长期低利率强化了人们远离储蓄、敢于消费的边际倾向。虽然新冠肺炎疫情使许多美国人增强了风险防范意识，开始注意存钱，但美国的储蓄率，目前只有13%左右，仍然是世界十大经济体中最低的水平。与此同时，在西方主要国家中消费率超过80%、位居第一的美国消费率不变，家庭或个人的金融资源配置惯性几乎无法逆转。但是，只要消费超过储蓄的力量存在，就必然会在供给疲软的情况下对进口形成持续而强劲的拉动，这是由

从经济学上讲，储蓄可以转化为消费(S-C)或投资(S-I)，储蓄转化的结果是消费和投资之间存在“挤出效应”，实际结果是美国的国民储蓄率长期低于国民投资率。因此，在消费占用更多储蓄资源导致储蓄-投资失衡的情况下，投资来源作为经济的重要马车，被严肃地摆在了美国政府面前。由此衍生出一个重要的逻辑话题——债务融资。此外，当国内借贷无法满足投资需求时，美国政府走上了向其他国家融资的不归路，导致美国财政赤字越来越大。根据国民收入恒等式:(X-M)=(S-I)+(T-G)(X为出口，M为进口，S为私人储蓄，I为私人投资，T为税收，G为政府支出)，方程可以变形得到:财政赤字+储蓄赤字=贸易赤字。可见，财政赤字的出现本质上不仅可以使储蓄赤字安全，财政赤字还可以为贸易赤字扫清道路，或者说贸易赤字必然伴随着财政赤字。基于此，我们可以清晰地勾勒出美国贸易逆差背后更多的不平衡画像。

的确，没有几个国家不从国外借钱，但同时，没有一个国家可以离开美元债务，也没有一个国家可以像美国这样轻而易举、零成本的特权发行国债。所以，贸易逆差反映的是美元和非美货币以及美国和非美国家的金融状况绝对不平衡。放眼全球，美元不仅是国际贸易结算和汇率交易最重要的工具，也是全球投融资的核心货币。同时也是各国重要的储备资产，美元可以在全球自由流动。相比较而言，任何非美货币在受欢迎程度、作为媒介的交易支付可及性、作为储备资产的可信度等方面都要逊色很多。而且很多还需要美元背书，也正是因为本币的傲慢，美国才可以肆意发债。虽然贸易逆差导致大量美元流出，形式上代表了美国财富的面值损失，但同时，让产品出口国持有更多美元，无异于增加了其购买美债的能力，进而支持了美国国债的顺利发行和美元回流中国。在此期间，美国只支付了微不足道的美元印刷费，从出口国获得了更多的廉价商品，导致国内通货膨胀率降低，人民福利优越。同时，美元回流也使得美国贸易逆差具有可持续性和无风险性。贸易赤字和财政赤字相结合，使美国成为国际贸易和金融资源争夺的最大赢家。

美国贸易逆差的历史实际上是美元霸权历史的映射，或者说美元霸权是美国贸易逆差的制度基础。以布雷顿森林体系的解体为分界线，美国在此前的一百年间一直呈现贸易顺差，但自1971年首次出现1.52亿美元的贸易逆差后，一直持续不减。其中，美国贸易逆差1980年为793亿美元，1990年增加到1236亿美元，2000年扩大到4782亿美元，2020年达到6787亿美元。作为金融史上的一段时期，在布雷顿森林体系下，美元与黄金挂钩，使得美元的发行受到制约。但布雷顿森林体系崩溃后，美元脱离黄金，进入自由状态，意味着美国可以根据自己的需要自由发行美元，创造信用。而且布雷顿森林体系崩溃后，美元的国际货币地位丝毫没有削弱，与石油捆绑在一起，形成“石油美元”。并开始影响商品价格。最后，美元“一币独大”的霸主地位不仅让美国肆无忌惮地借钱，也持续有效地支持了美国成功挽回贸易逆差造成的“损失”。于是，出现了一个有趣的现象，美国贸易逆差的扩大与美元霸权的扩张是同步的。

很明显，一个国家的对外贸易由经常项目和资本项目组成，前者包括商品和服务贸易。美国的贸易逆差是指货物贸易逆差，而美国在资本账户和服务贸易方面一直保持顺差格局。对于任何一个国家来说，国际贸易的目标都不是寻求所有项目的顺差，而是追求贸易的平衡。其中，经常项目顺差、资本项目逆差和货物贸易逆差，以及服务贸易顺差或反之都是常态，尤其是对美国而言，服务贸易和资本项目顺差在带动其国际贸易平衡目标实现的同时，更充分体现的是美国强大的资本输出能力和在全球产业链高端的充分竞争力。因此，即使是贸易逆差也会继续扩大。只要牢牢确立资本账户和服务贸易的主导地位，美国在全球贸易中的制胜角色就不会被改写和逆转。

(作者是中国市场学会理事、经济学教授)