月份工业企业利润实现增长(年报怎么调整利润)

张羽路尹波

7月数据简述:利润率小幅回落，利润增速保持高位。涨价的边界正在显现。

涨价的边界是什么？一个是金钱的视角。物价上涨导致通胀预期上升，进而导致货币政策收紧，物价下跌。另一个是从行业角度。下游无法传导上游涨价压力，导致利润率下降，从而减少采购，抑制上游价格进一步上行。

考虑到这个经济周期，失衡修复，核心CPI缓慢上升，通过货币政策的收紧来观察物价上涨的边界是不合适的(注:2012年之前是合适的)。比较可行的方法是从行业的角度去观察。

我们发现，每次PPI见顶，中下游的利润率分位数都会下降到更低的位置。计算制造业中、下游、电、热、水板块的利润率分位数，取平均值(上游涨价会对这些板块的利润率造成压力)。前两次PPI上涨周期会带来中下游利润率的下降。2009-2011年PPI上行，PPI定基指数高点出现在2011年9月，中下游最低利润率在PPI见顶前下行至52.5%。2016-2018年PPI上行，PPI定基指数高点出现在2018年的10月份。中下游地区的利润率分位数在PPI见顶前最低降至29.1%。

图一利润率分位数：中下游持续下行

图1利润率分位数:中下游继续下降。

图二利润率：7月有所回落

资料来源：Wind、华创证券图2利润率:7月份下降。来源:Wind，华创证券

7月份中下游利润率已降至23.1%，明显低于前两次PPI见顶前中下游利润率的最低点，意味着PPI同比可能已基本见顶。

从分行业来看，7月份利润率较低的行业有专用设备制造、农副食品加工、纸及纸制品、印刷、木材加工、汽车制造、食品制造、电热、皮鞋制造、金属制品、纺织服装行业等。，或者说意味着这些行业存在一定的价格传导压力。其中，专用设备制造业7月份利润率为负，毛利率单月大幅下降0.8个百分点。总体情况:利润率小幅回落，利润增速保持高位。

今年1-7月，规模以上工业企业实现利润总额4.9万亿元，两年平均比2019年增长20.2%。其中，7月份，两年平均增长18.1%，6月份为16.1%。库存方面，截至7月，库存同比13%，前值11.3%。从所有制看，7月份，国有企业两年平均增长38.0%，外商企业增长5.5%，民营企业增长10%。1-7月，国有企业利润平均增长24.4%，外资企业增长18.8%，民营企业增长15.2%。都保持着较高的增长率。

从量价利润率来看，量价利润率略有下降，下降幅度低于季节性。7月PPI7同比9.0%，前值8.8%。7月工业增加值平均增速为5.6%，6月为6.5%。7月份利润率为6.93%，6月份为7.12%。7月利润率较6月下降0.19%，近十年平均下降幅度为0.61%。7月成本收入比84.2%，略高于前值83.8%，费用收入比8.2%，低于前值8.8%。与2018-2020年同期相比，成本收入比明显下降，成本收入比回升符合季节性。一般成本相对刚性，收入扩大时成本收入比会明显下降。

图三制造业上游利润增速下行，中下游增速上行