中化化肥业绩,股票化肥板块，中化化肥业绩

伟顺

临近6月底，上市公司中报进入预热期。通常情况下，产品的涨价会带动业绩的增长。二季度产品价格继续上涨的行业，企业业绩增长的概率会增大。化肥是二季度价格持续上涨的行业之一。

2020年下半年以来，全球农产品价格大幅上涨，带动配套化肥价格持续上涨。截至6月18日，二季度氮肥、钾肥、磷肥价格全面上涨，中报业绩确定性较高。展望未来，全球粮油库存处于历史低位，国内农产品进口缺口加大，价格上涨周期延长，全年化肥高景气有望延续。

下游农产品的缺口依然存在。

从需求端看，此轮化肥价格上涨的直接原因是下游农产品需求上升。一方面，在疫情和全球气候变化的背景下，各国越来越重视粮食安全，粮食种植面积稳步增加；另一方面，2020年下半年以来，全球主要农产品价格持续上涨。截至6月11日，玉米、大豆和小麦国际期货价格分别为684美分/蒲式耳、1544美分/蒲式耳和680美分/蒲式耳，与2020年6月底相比分别上涨了124%、77.8%和41%。农产品价格上涨明显，产业链的正反馈带动了农民的种植意愿。

展望未来，根据世界银行统计，2020年全球粮油需求虽受疫情影响，整体增速下滑，但仍保持1.8%的正增长，需求稳定。最能反映需求变化的粮油库存创2014年以来新低。2020年至2021年的库存消耗率仅为15.5%，低于2006年至2008年的历史低点。中银证券表示，对比库存与以往的食品价格周期可以看出，价格的大幅上涨通常伴随着去库存，当前低库存后的价格上行周期可能会持续更长时间。

国内方面，玉米等农产品进口缺口加大或进一步推高价格周期。2016年以后，随着国内需求的不断增加，玉米产量已经无法完全满足国内需求。与此同时，国家开始大量倾销玉米。2019年国内玉米年度结余为负，消费大于供给。2020年，随着进口量和倾销储备的增加，余额仅为3750万吨。根据国家粮油中心发布的预测，预计2021年我国玉米缺口将达到2800万吨，但实际一季度缺口已达1838万吨。此外，2020年小麦和大豆进口量分别增加490万吨和1181万吨，同比增长140%和13%，国内缺口明显。这些缺口可能需要通过全球种植面积的扩大来填补，这将提振对化肥的需求。三个品种价格全线上涨。

二季度氮磷钾三大化肥品种全面上涨。截至6月18日，二季度以来，氮肥中尿素上涨9.3%，国内氯化钾(青海产区)价格上涨11.8%，磷肥中磷酸一铵(湖北主产区)价格上涨24%。

单独来看，今年以来，尿素期货价格从1820元/吨上涨至2500元/吨，累计涨幅32%。一方面，尿素的增加是因为农业需求的激增。目前国内大部分企业尿素库存几乎为零，可见下游需求非常旺盛。另一方面，成本支撑了原材料中的煤炭、天然气价格居高不下。最近几个月，天然气平均出厂价上涨近50%，与去年同期相比上涨5%左右。但今年以来煤炭的平均价值已经超过700元/吨。这两个因素支撑尿素价格持续上涨。

值得注意的是，尿素的短期影响因素包括印度疫情。印度本身就严重缺乏尿素。2020年，中国向印度出口尿素297万吨，占出口总量的55%。因此，印度尿素招标量和价格对中国尿素价格影响很大。今年5月，印度RCF公司招标价格公布，东海岸招标量为79.5万吨，最低价为408.88美元/吨。较3月份有近30美元/吨的涨幅。随着疫情的好转，印度可能会进行第四次招标，估计需求会大幅上升，预计也会推高尿素价格。

钾肥方面，近日价格不断上涨，尤其是进口价格。巴西大颗粒氯化钾到岸价接近400美元，但3月份才300美元，短短三个月涨幅超过30%。钾肥涨价是全球性的，因为全球粮食价格上涨，玉米等种植需求上升，玉米需要的钾肥远高于大豆，进而刺激价格上涨。6月8日，据亚洲金属网报道，国内氯化钾普遍上涨100元/吨，其中青海产氯化钾均价2435元/吨，淡季和旺季均有销售。

因为没有新发现的钾矿，未来2-3年中国不会有新的钾肥产能。过去，由于中国在主要钾肥需求上具有一定的自主生产能力，在钾肥合同谈判中占得先机，使中国成为钾肥进口大国，钾肥价格低廉。然而，自从2021年钾肥大合同价格谈判重启后，中国的谈判价格与印度相同，但并没有获得更低的价格。另一方面，印度在年初大合同谈判确定后，与钾肥供应商重新谈判钾肥大合同价格，钾肥供应量有限，大幅上调。因此，全球钾肥价格，无论是从国内盐湖氯化钾，还是海外东南亚价格，近期都大幅上涨。

根据机构行业未来供需预测，预计亚洲钾肥需求增速为4-5%，全球增速将随经济恢复至3.3%左右。未来五年，亚洲钾肥供应增速约为3%，全球钾肥供应增速预计在3%以下。全球钾肥供需将呈现偏紧格局，对价格形成有力支撑。

磷肥主要有磷酸一铵(MAP)和磷酸二铵(DAP)。2018年以来，国内磷肥产能持续去污，MAP产能从2600万吨左右下降到目前的1949万吨，DAP从2017年的2500万吨左右下降到目前的2082万吨。去污的结果是行业集中度快速提升，MAP行业CR10达到60%，DAP达到90%以上。所以供需不平衡时，磷肥价格上涨最快。

和尿素一样，磷肥涨价的主要原因是原材料价格上涨。2019年后，由于全球炼厂开工率降低，炼厂副产品硫磺产量下降，推动硫磺价格回升。硫磺价格从2019年底的22元/吨上涨到目前的85元/吨，涨幅286.36%，折合磷酸二铵成本上涨364元。其他原料，如磷矿400元/吨，同比上涨7.32%，硫酸580元/吨，同比上涨93%，液氨4300元，同比上涨37.8%。

第二，需求端在上升。从库存来看，2020年以来国内磷肥总库存一直在下降。2021年3月底，总库存已降至522万吨，同比下降21%。

过去10年磷肥需求年均增长率约为2.22%，在无更多新项目产能投放的情况下，预计价格将随需求稳定增长。