财报“排雷”结束，内外合力有望催生“红五月”

单涛

“红五月”是很多投资者对五月行情的预期。但从a股过往记录来看，5月上涨的概率只有略高于50%，呈现多[/k0/]均衡态势，做多窗口没有明显优势。加上五一假期海外股市普遍回调，给a股带来了“输入性调整”的压力。但考虑到今年特殊的疫情因素，预计5月份a股板块轮动机会较多。除了年报和季报“排雷”暂时告一段落，距离半年报提供长期业绩还有“真空期”的较长窗口期外，全国两会推迟至5月底也有望给市场带来利好的政策预期。

财务报告“排雷”完成，风险偏好提高。

近年来，越来越多的人开始关注上市公司的基本面，财报中的“雷爆”也成为很多公司股价暴跌的导火索，投资者避之唯恐不及。4月发布的一季报受疫情因素影响，成为“史上最差财报季”。虽然很大程度上是市场提前预期的，但很多公司也是靠提前回调实现了“软着陆”，并没有对市场产生整体性的影响。但在股指反弹过程中成交量并未能有效放大，说明投资者面对业绩的不确定性仍相对谨慎。尤其是4月底的几天，市场频繁出现几十只股票跌停释放财报风险，也引起了一波连续调整。

到了5月，财报“排雷”暂时告一段落，业绩不再是影响市场走势的关键因素。虽然部分股票因为被ST上市或面临退市风险而大幅下跌，但已经不再是影响股指波动的主流因素。距离7月份发布半年报还有很长的时间窗口。对于一些年初被打压的机构来说，5月是“轻装上阵”的好时机。在这个市场风险偏好增加的阶段，做多更能引起市场的共鸣。如果叠加持续货币宽松的背景，今年5月实际上是2月和3月多个窗口的后移。投资者参考的月份走势应该是2月和3月，以及非同寻常的5月。近两个月上涨概率高达72%和59%，多头有一定优势。

“两会”带来“逆周期”的政策预期。

虽然一季报不如预期，但值得注意的是，北上陆港资金持续流入，说明外资并没有因为财报的暂时衰退而完全看淡a股。近期各国公布的4月份PMI数据显示，中国仍处于全球领先地位，其中官方制造业PMI维持在50以上的扩张区间，而反映中小企业较多的财新制造业PMI为49.4，虽跌破50，但远高于日本的41.9、韩国的41.6和欧元区的33.4，显示出良好的韧性和抗压能力。

延迟的“两会”给投资者带来了政策“逆周期”调整的预期。在出口促进有限的情况下，立足自身挖掘内需潜力成为稳定经济的重要手段。尤其是在货币政策的反复发力之后，财政政策的“实锤”出击也成为市场关注的焦点。围绕新旧基础设施的产业链有望成为政策发力的重点。4月最后一个交易日收盘后，推进基础设施领域公募REITs试点政策出台，提前打响了“红五月”政策预期的第一枪。在目前市场无风险利率较低的情况下，引导社会资本进入收益率高、风险相对可控的基建领域，实现投融资共赢，将是未来“逆周期”调整的亮点之一。内力和外力，“红五月”还是以轮换为主。

多年来，a股一直对“两会”有政策利好预期。因此，前一个月的市场趋势主要是上涨。从这个角度来看，5月22日“两会”将正式召开，4月22日上证综指收盘低于2843点将有望成为阶段性低位区域，适合投资者做回撤。不仅如此，会议期间和会议后一个月整体表现相对稳定，从股指角度看抄底和做多风险相对较小。

除了内部政策的看涨预期，MSCI还将于5月12日发布半年度指数审查结果，该结果将于6月1日生效。一旦a股权重再次上升，将进一步增强对外资的吸引力。一些提前在游戏生效日被动配置资金的投资者会提前进场，预计对市场活跃度是一个提振。因此，在内外力量的共同作用下，a股实现“红五月”还是大有可为的。

从股指来看，上证综指仍处于2900点上方的密集锁定压力之下。5月份取得全面突破的可能性还是不大。反复震荡筑底，在“换汇时间为空”上方持续松绑仍是大概率动作。个股和行业轮动有望成为5月份操作的主基调。在关注长期基本面的前提下，笔者关注内外主线，内为政策利好较多的基建、旧改题材，如广日股份、中国中铁、上海机电、建峰集团、天山股份等外部来看，有4月份鲁钢到通北增资幅度较大的品种，股价没有得到充分展现，如金柜、CNNC钛白、荣泰健康、龙达肉食等

(本文提到的个股仅供分析，不作投资建议。)