卖给微软100亿美元

陈欣

加码与苹果争夺市值“一哥”？

最近，微软宣布了高达600亿美元的股票回购计划，这意味着它开始了历史上第四次回购，并将季度股息从每股56美分提高到62美分，增幅为10.71%。

受该消息提振，微软股价再次站上300美元关口，市值达到2.29万亿美元，仅次于苹果，位列全球第二大上市公司。

关于微软的回购，资本市场的观点截然不同。

一种声音认为这是一个积极的信号，可以和苹果争夺全球市值“一哥”的宝座。

某公募基金公司执行董事刘对《计算机报》表示:“回购可以向市场释放企业健康经营的信号，促进公司市值与其内在价值相匹配。因此，上市公司回购股份的情况并不少见。关键在于回购是否有诚意，金额占多大比例。如果不是，那就是流氓。”

事实上，市场上不乏忽悠式回购。

比如2015年9月，万科计划回购不超过100亿元的股份，但实际只回购了1.6亿元。溜进来的宝能抄了底，引发了“万宝之争”。

比如2018年10月，华锐风电(已退市)在明知自身资金有限的情况下，披露了大额回购计划，最终仅完成回购下限的2.36%。

然而，微软的回购从未被淡化。

公开数据显示，微软在2021年第一季度回购了约70亿美元的股票，从2020年第四季度到2021年第二季度共回购了200亿美元。

上述行动是基于微软的第三次回购计划，回购规模为400亿美元。

“多年来，苹果和微软的市值屡创新高。其中一个底层逻辑就是继续大规模回购，这也是巴菲特愿意在库克时代重仓苹果的原因。”刘说，“在这场回购的军备竞赛中，微软不敢放松，否则很难把握苹果的市值，要知道当年微软是看不起苹果的。”

换句话说，微软无缝衔接回购计划，意在保护市值，以免掉队。

另一种声音认为不是最佳选择。不如补短板，建长板。

微软的股票回购更多的是为了优化资本结构，提高净资产收益率，所以很难选择最佳时机，也就是股价低，抛售压力严重的时候回购。

一位互联网观察人士告诉《计算机新闻》:“仅仅为了净现金中性策略而回购远不如MA和战略投资有效。毕竟微软的生态也有短板需要弥补。”

比如自动驾驶，是国内外科技巨头争夺停车位的市场高地，但微软姗姗来迟。

据国外媒体报道，2021年1月20日，微软向通用汽车的自动驾驶公司Cruise注资20亿美元，Cruise未来将使用微软Azure来增强竞争力。

这意味着继亚马逊、谷歌、苹果等之后。，微软拿到了自动驾驶的入场券。

上述观察人士进一步表示，如果通过补短板、建长板来夯实业绩基石，那么公司的实际价值将得到提升，助推市值增长的动力也将更加持久。华尔街普遍看好微软。

智能云成为微软的第一条增长曲线。

钱的背后，云计算成了支柱。

两种观点的利弊尚无定论。唯一可以确定的是，微软并不缺钱。截至2021年6月30日，微软的现金储备为1303亿美元。我们之所以这么有钱，和微软困境的逆转有很大关系。

曾几何时，微软被外界视为廉颇老人，饱受华尔街长期衰落之苦。陷入了“养老”的尴尬境地，市值低迷多年。一位业内人士回忆道:“微软在桌面时代太成功了，却成了其转型的绊脚石。在路径依赖下，一再错失移动时代的红利。”

对此，微软现任CEO纳德拉曾经做过一个结论:“在微软，我们有这样一个非常不好的习惯，经常陷入自我满足，无法自拔。我们正在学习如何不去看过去。”2014年，纳德拉执掌微软时，一派夕阳景象，如今微软焕然一新。

微软财报显示，2020年，智能云业务占总收入的33.8%，超过传统业务，首次成为微软第一增长曲线，彻底扭转了其软件巨头的刻板印象。到2021年第二季度，智能云的业务收入为173.75亿美元，占总收入的37.6%。

相比较而言，微软Azure有资格挑战亚马逊AWS。至少，从营业收入来看:2021年第二季度，亚马逊AWS的营业收入为148.09亿美元，同比增长37%；Azure的营收为173.75亿美元，同比增长30%。

很明显，亚马逊AWS的增速依然占优，但体量已经被赶超。对此，摩根士丹利肯定了微软的目标价从305美元上调至331美元，维持之前的“增持”评级。需要注意的是，微软Azure的营收超越了其他，这与Word、Excel、OneDrive、Outlook、Skype等生态系统向云迁移的贡献密切相关。如果单看市场份额，亚马逊AWS依然是老大。

尽管如此，纳德拉的成就还是肉眼可见的。

也可以解释，微软市值突破1万亿美元用了33年，而达到2万亿美元只用了2年左右。

在此背景下，纳德拉于2021年6月17日当选微软新任董事长。到目前为止，她已经肩负了两个责任，牢牢掌握了微软的话语权，成为继比尔·盖茨之后的第二人。

然而，纳德拉也有麻烦要解决。

史上最大的一笔价值100亿美元的云计算订单本来是花在亚马逊上的，不想2019年却被微软爱上了。更让人惊讶的是，它宣布2021年重新申办。

这意味着微软和亚马逊又回到了起跑线上，再次上演了针锋相对的表演。格力和美的在一次股份回购中排名第一和第二。

格力和美的，最有钱也沉默。

事实上，除了微软，很多中外明星上市公司也在回购的路上。

2021年第一季度，苹果回购了190亿美元的股票，并将现有回购计划增加了900亿美元；谷歌回购了114亿美元的股票，并宣布了高达500亿美元的新一轮回购计划；脸书回购了39亿美元的股票，并计划在第二季度回购71亿美元...

在国内，腾讯、小米等科技公司也在回购。

例如，2021年9月17日，腾讯斥资1.06亿港元回购23万股，而在过去三个月内，共回购378.18万股，占公司已发行股本的0.04%。

但并不是所有的回购都会受到资本市场的青睐，最明显的就是格力电器和美的集团。

2021年，格力电器启动150亿回购，美的集团启动140亿回购。Wind数据显示，目前格力电器累计回购金额达265.89亿元，为a股历史最高规模，美的集团247.62亿元紧随其后。

问题是，截至2021年9月17日，格力电器股价已较年内高点下跌41.04%，美的集团较年内高点下跌43.42%。

换句话说，资本市场没有回报。

原因是一些投资者质疑回购背后的动机。以美的集团为例，回购伴随着不断的减持，不仅有知名风投高轩资本，还有公司创始人何享健和公司董事长方洪波。

更关键的是，家电行业正面临增长瓶颈。

根据奥维云网的数据。com，2014-2019年，中国冰箱市场零售额从946亿元下降到912亿元，年均复合增长率为-0.73%，而洗衣机和空可调市场也出现了不同程度的放缓。

在这种背景下，股价低迷是必然的。

如光大证券认为:“格力电器渠道改革进度慢于预期，改革阵痛影响大于预期的风险依然存在。”

从这个角度来说，回购并不是万能的。对于业绩处于上升通道的企业，可以称之为市值的驱动力。对于转型中或陷入困境的企业，回购只是减缓了市值缩水的力度和程度。

毕竟，公司的内在价值是其市场价值的基础。