电价上浮范围上调利好电力板块

陈静

摘要:如果后续市场电价涨幅普遍达到20%，将明显有助于火电企业缓解煤炭成本。

10月8日，国务院常务会议明确将市场交易电价浮动幅度由分别不超过10%和15%调整为原则上不超过20%。对于高能耗行业，价格由市场交易形成，不受20%浮动限制。

中信证券分析认为，本次调价的时间和幅度都超出了预期。如果后续市场价格涨幅普遍达到20%，将明显有助于火电企业缓解煤炭成本。传统化石能源向新能源过渡过程中产生的系统成本，电力部门已经无法消化，需要通过下游的电价上调来疏导给全社会。预计后续水、核、风电的市场化交易价格也将温和上涨，加快风光基地建设将为新能源装机的高增长提供保障。推荐华润电力(H)、华能水电、华能国际(AH)、中国广核(AH)、长江电力、川投能源、信义能源(H)。建议关注三峡能源、中国核电、新天绿色能源(H)。

华泰证券认为，逐步放开市场化电价，对电力运营商的盈利模式无疑是重大利好，对与火电形成竞争的水电、核电也是利好。绿色电力交易意味着风景的绿色属性可以获得溢价，它重申了对电力部门的强烈推荐。

煤炭收入由基准电价x非交易电量+浮动电价x市场化交易电量两部分组成，其中浮动电价的形成机制根据2019年的政策在基准电价基础上浮动，浮动幅度为-15% ~+10%。标杆电价是2019年各省煤电标杆电价，也是风光等新能源定价的“锚”。一旦调整影响范围较广，就没必要了，因为2020年以来，煤电收入市场化交易电量一般占60% ~ 80%。在碳中和的背景下，放开电价波动是建立新的电力市场的必要步骤，而当前全球能源短缺提供了一个非常好的机会。

按目前5万亿千瓦时火电计算，市场化比例为70%，市场化电价提高将带来约5200 ~ 7200亿元的火电收入增加(对应工商业成本增加)。综合火电价格税后将提高0.09 ~ 0.13元/千瓦时，相当于提高307 ~ 425元/吨标准煤。这意味着，在目前的煤价下，火电的盈利能力仍难以回到去年的同等水平，但

行业研究和判断

中信证券新政对煤企短期影响有限。

近期政策密集落地，政策反复强调增产保供，提高长协覆盖率，推动需求侧“双控能”政策，扰动了短期市场预期。但基于各种政策预期，保供应政策要完全发挥作用还需要时间。预计年内行业供应偏紧的格局难以扭转。谢场新政策对短期煤企定价体系影响有限。在海外能源价格大幅上涨的背景下，四季度煤炭价格环比大概率上涨。年内继续看好板材行情，推荐金控煤、陕煤、平煤、山西焦煤等。其业绩弹性逐渐放大，股价具有潜在的催化剂。

浙商对证券棉的需求带动棉价走强。

随着需求的恢复，全球棉价具备了上行的基本条件。目前全球和中国的棉花消费都在快速上升，而库存已经到了比较低的位置，棉价在每吨2万左右，在供需上有很强的支撑。建议关注以彩虹纺织、华孚时尚、百隆东方为首的棉纺龙头公司。

中泰证券关注药品器械集合免疫板块。

国家医保局公布了“十四五”国家医保规划，指出未来要集中500个药品和5类高值耗材，以保证刚需医疗产品的供应，减轻患者经济负担。集合有利于保证患者利益，选股建议关注政策免疫力强的医药RD和生产外包服务(CXO)以及需求旺盛的优质创新药厂商。建议投资顺序为无锡生物、赵岩新药、药明康德、方达控股。医药板块重点关注优诺康和信达生物。

投资策略

中国银河关注能源、化工、新动力系统。

火力发电长期以来一直是中国最大的电力供应来源。今年，我国煤炭供需矛盾刺激了煤炭价格的高企，而动力煤和电力价格倒挂导致发电企业亏损严重，火电产量有限。同时，气候异常导致水电、风电短缺，加剧了电力供应紧张。在股市、电力市场化、供需偏紧的背景下，电价上涨逐渐成为现实，企业利润有望改善。目前我国仍以煤电为主，储能、输电、电网配置都需要时间。

此外，政策的不断推动促使新能源装机成为趋势，“双碳”背景下将迎来新能源生产高峰。多家大型电力公司转型新能源初见成效，龙头公司具备火电规模化、调峰化、灵活转型的优势，价值有望重估。

关注电力和新电力体系建设相关的机会，包括火电、绿色电力、煤炭、天然气、石油等。，并看好火电龙头公司向新能源领域转型。同时，10月是财报披露季，资源能源材料行业如磷、硅、氟、煤、石油等。表现出色。

金证券看好年底a股市场

四季度，a股市场的主要矛盾将从三季报业绩逐步过渡到货币信贷政策。10月3日一季报密集披露，市场焦点将重新聚焦企业利润。上市公司三季度业绩可能开始反映经济下行压力。10月之后，市场将迎来长达数月的真表现空期，估值切换和货币信贷政策可能成为影响市场的核心因素。在国内经济下行压力加大的背景下，随着MLF到期规模的扩大，不排除央行在年底再次使用RRR降息等货币工具。

四季度a股市场可能会先抑后扬，比较看好年底市场。资源涨价存在政策回调风险，新能源板块仍是长期主线，消费、医药存在超跌反弹机会。行业思路:短期内(未来1 ~ 2个月)，建议攻防并重。进攻端:资本品、基础化工等中游板块。防守端:低估值建筑、高分红电力等行业。半导体未来将面临需求侧的压力，资源类产品价格上涨可能已经处于顶部区域。推荐券商和新能源板块的布局。