再平衡的投资策略

老吉

摘要:无论是进行保守型还是激进型的资产配置，一般都可以通过定期的再平衡来有效提高收益水平。

什么是再平衡？

经济学中有两个非常相似的术语:马太效应和玛莎效应。大家都很熟悉马太效应，说的是强者恒强，胜者全得，富者更富。大马效应比较冷门，就是说我们养了一匹马。小时候要好好照顾它，喂它吃草。等它长大了，以后可以带着我们在广阔的草原上飞翔。经济学的解释是，先富带动后富，最终实现共同富裕。

我们做投资时的“再平衡”也是玛莎效应的应用。具体操作就是每隔一段时间总结一下自己的投资资产。卖出部分涨幅较大的资产，买入涨幅较小或跌幅较大的资产。让所有资产的配置比例回归目标比例。

举个简单的例子，比如一开始我们有100万元的股票基金，100万元的债券基金，1: 1的配置。股市上涨几个月后，仓位变成了130万元股票基金和102万元债券基金，总资产232万元，1: 1应该是各116万元。这时候应该把14万元股票基金卖出去，买债券基金。

再平衡由来已久，被无数成功的投资者推荐。例如，早在1949年，格雷厄姆的《聪明的投资者》就已经详细解释了再平衡的操作:“我向大多数读者提出了50: 50的公式，这可能太简单了。在这个公式中，指导原则是尽可能现实地平等划分债券和股票持有量。当市场水平的变化已经增加了普通股的比例，如55%时，可以通过出售1/11的股份并将收益转移到债券来恢复平衡；相反，当普通股比例降至45%时，债券基金的1/11将用于购买其他股票。”

再平衡的魔力

平衡总结起来就是四个字:高卖低买。卖出一部分近期涨幅较大的资产，买入涨幅较小或跌幅较大的资产。就像马太效应说的，让涨的先涨再涨，最后所有资产一起涨，追求更高的收益率。

我们不需要改变投资标的、配置比例和附加风险，但可以有效提高长期投资的收益率。具体效果如何？我们可以看看历史数据回测。

以沪深300指数和中证全债指数为模拟投资标的，不考虑跟踪误差和交易成本。2011年初买的，按照50%+50%的比例分配。我一直持有到现在(2021年6月23日)，累计收益率62%。如果每3个月进行一次资产再平衡，那么投资组合比例每次都会回到50%+50%。从2011年举办至今，累计收益率达到75%，比不平衡的情况多了20.97%。

再者，我们可以看看其他几种情况。如果你比较谨慎，按照30%股票+70%债券的比例配置资产，那么，使用再平衡的方法，收益率会从61%提高到72%。如果你比较激进，按照70%股票+30%债券的配置，那么收益率会从63%提高到74%。综上所述，无论你进行保守还是激进的资产配置，一般都可以通过定期再平衡来有效提高收益率水平。