全球经济前景乐观

石屋

摘要:现在对经济增长放缓的担忧只是一种情绪。事实上，需求前景强劲，从本季度开始，火热的资本支出周期将使全球GDP保持在新冠肺炎疫情爆发前的水平之上。

由于美国的通胀数据持续高于预期，投资者担心美联储会迅速收紧政策支持，从而破坏脆弱的经济复苏。

或者变好。

摩根士丹利首席经济学家兼全球经济总监切坦·阿亚(Chetan Ahya)指出，这些市场的恐慌最终会消失，原因有三。

1.病毒和经济之间的相关性继续发展。

更具传染性的delta变异导致新的病例增加，特别是在未接种疫苗的人群中。令人鼓舞的是，Ahya说，尽管病例数量在上升，但所有迹象表明，现有的疫苗在预防严重疾病方面仍然非常有效。

因此，对于疫苗接种率相对较高的经济体，如美国、英国和欧元区，预计医院系统的容量不会不堪重负，因此恢复严格封锁的可能性较小。

对于疫苗接种工作滞后的经济体来说，风险在于疫苗的变异将推迟限制的全面放松。虽然这些经济体的外部需求和资本支出正在复苏，但在未来3至4个月，国内消费将受到抑制。

然而，疫苗材料将会升温，这将使政策制定者在重新开放经济方面有更大的灵活性，并为今年晚些时候的全面复苏奠定基础。

2.美联储收回政策是否为时过早？不一定。

阿亚表示，随着经济复苏的推进，政策制定者考虑退出宽松政策是很自然的。不过，无论是财政政策还是货币政策，收紧的步伐都不会太快。

美国经济有着坚实的基础。工资收入是新冠肺炎疫情爆发前的105%，实际投资增加了4%，GDP已经达到新冠肺炎疫情爆发前的水平。

尽管财政刺激今年开始转为负值，但其对经济增长的影响被夸大了。这是因为财政措施在很大程度上采取了转移到家庭的形式。事实上，多余的转移资金仍留在家庭资产负债表上，等待支出。美国家庭积累了2.3万亿美元的超额储蓄。摩根士丹利预计，2021年美国GDP增速为7.1%，2022年为4.9%，但这一预期并不是建立在过剩储蓄被支出的基础上。

至于美联储，摩根士丹利首席美国经济学家艾伦·岑特纳(Ellen Zentner)预测，美联储将在9月发布前瞻性指引，并在次年3月正式宣布缩减购债规模，风险倾向于更早开始购买债券。

摩根士丹利预计，到开始缩减购债规模时，美国经济将远高于新冠肺炎爆发前的水平，PCE指数通胀率将继续超过2%，U6失业率将达到8.5%，爆发前为7%，2013年收缩期为13%。从以上指标很难说明退出宽松政策为时尚早。

美国银行经济学家米歇尔·梅耶表示，自上次美联储会议以来，大多数美联储政策制定者对经济表达了更普遍的乐观和相对鹰派的观点，即从许多指标来看，美国经济正在摆脱全球疫情导致的衰退。一些政策制定者暗示，他们认为最近的就业增长和通胀超标意味着朝着美联储实现就业最大化和稳定物价的目标“取得了实质性的进一步进展”。这种情况将允许他们开始减少资产购买，甚至在明年年底前开始加息。

3.供应紧张是暂时的。

供应约束继续反映在制造业PMI的分项指数——供应商交货时间和库存上。更重要的是，这些障碍抑制了生产，芯片短缺阻碍了汽车生产，导致日本和韩国的工业生产增长意外下滑。

同样，劳动力短缺阻碍了服务业的增长，尤其是在美国。

在美国，劳动力参与受到抑制，部分原因是慷慨的失业福利在一些州仍然有效，而学校尚未完全复课。不过，摩根士丹利预计，未来3至4个月劳动力供应将有所改善，从而使生产增加，库存恢复到更正常的水平，为GDP增长提供强劲提振。

整体而言，摩根士丹利认为对经济增长放缓的担忧只是一种情绪。事实上，尽管一些经济体经历了一些意外的增长下降，但它们被欧洲和拉丁美洲的向上增长所抵消。

更重要的是，在强劲的需求前景下，摩根士丹利仍然认为，从本季度开始，火热的资本支出周期将使全球GDP保持在2019年冠状病毒疾病爆发前的水平以上。

下行链路空之间的20%

尽管美国经济增长并不悲观，我们也不必过于担心经济增长放缓，但摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊(Mike Wilson)警告称，由于多重因素，未来美股仍有20%的下行空间空。

威尔逊表示，尽管2021年是“主要指数回报高于平均水平的又一年，但在表面之下，这远非容易控制”。

目前市场处于典型的周期中期过渡阶段，导致“投资者远离各市场领域风险较高的资产”。最终结果将是投资者大规模抛售，市场下跌20%。

威尔逊表示，市场通常会从早期周期的赢家转向市值更大、质量更高的股票。受益股和小盘股远离早期周期的这种轮动现在已经形成了一种趋势，并且正在进行中。

虽然“由于非常积极的盈利修正，标准普尔500指数略有上涨，甚至超过了我们的年终目标价，但许多行业和股票的修正幅度超过了20%。事实上，我们已经经历了一次滚动回调，尽管该指数仍处于强劲的上升趋势”。

摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师警告称，金融市场“已采取防御姿态”，这符合他的周期中期转型预期。“这种防御性在美国国债市场最为明显，10年期美债收益率快速下跌”。

最新公布的美国6月ISM服务业数据从纪录高位回落，远逊于预期。投资者开始押注美国经济的复苏趋势正在逐渐放缓，这导致美国长期债券收益率集体大幅下跌。

Alan B. Lancz Associates总裁Alan Lancz表示，美国债券收益率下降，投资者可能担心经济没有股市反映的那么好。

中国股市暴跌。

自7月份以来，中国在美国上市的股票大幅下跌。八个交易日，中国股指下跌8.86%。

姚明投资曾昭雄认为，中美之间的不断摩擦和监管的短期影响并不是中概股大幅下跌的主要原因。主要原因是前期累计涨幅过大，海外资金对中国的资产配置来说太满了，透支了一定的额度空。老虎管理公司前交易员黄彦林管理的巨型高杠杆基金Archegos Capital Management集中推高中国个股，将上一轮行情推向极致，其随后的崩盘自然成为转折点。

“总的来说，中概股跌到现在这个位置，已经到了一个比较低点。金坑已经出现了。”曾昭雄说。

CICC认为，反垄断相关监管的初衷并不是抑制行业发展，对科技行业的长期增长趋势影响不大。对单个龙头企业的监管有利于改善公平竞争和行业生态，增强其创新能力。以阿里、腾讯等为代表的互联网巨头。加快了云计算、人工智能等科技前沿领域的布局。

目前离岸科技股相对较低的估值已经体现了政策带来的短期盈利扰动，也是中长期投资者不可多得的配置窗口。