中亦安图被拒绝,中亦安图上市

王守根

北京钟毅安图科技股份有限公司(以下简称“钟毅安图”)再次在创业板提出首次公开发行股票申请，公司已于10月20日再次召开会议。这是中盐安图第三次冲击IPO。早在2015年8月，中烟安图就向中国证监会递交了上市申请材料，并获得受理，但遗憾的是，2017年3月撤回了上市申请。此后，在2021年8月18日召开的深交所创业板2021年第49次市委员会会议上，当天第一个受审的钟毅安图未能在当天开好上市审核的头。经过上市委员会成员的简短询问后，做出了暂停审议的决议。

易科技是专业的IT架构“服务+产品”综合提供商，涵盖IT运维服务、原创软硬件产品、自主智能运维产品、运营数据分析服务。IPO公司拟募集资金6.09亿元，其中3.53亿元用于全国IT基础设施运维市场拓展和服务体系建设项目；1.07亿元用于RD中心建设项目；剩余资金用于智能平台升级和补充流动资金。

《股市动态分析》记者通过深入研究招股书发现，报告期内中盐安图营收增长乏力；应收账款继续攀升；库存问题被交易所反复问询；RD费用远低于行业平均水平；募投项目不合理等问题值得关注。收入增长疲软

中盐安图招股书数据显示，2018年至2020年报告期内，公司营业收入分别为7.07亿元、8.12亿元和8.2亿元。同比增速分别为8.32%、14.84%、0.94%。整体增速比较慢，2020年基本停止增长。

据钟毅安图介绍，公司是专业的IT架构“服务+产品”综合提供商，业务涵盖IT运维服务、原创软硬件产品、自主智能运维产品、运营数据分析服务。其中，IT运维服务收入占比长期超过60%。(见表1)表1:中研安图2018年以来的营收构成

众安图IT运维服务主要包括第三方运维服务和原创运维服务。其中，第三方运维服务包括硬件及操作系统、商业软件、开源软件的年度或专项运维服务，主要由公司工程师为主向客户提供服务；原厂运维服务主要由Oracle、HDS、VMware、IBM、浪潮、华为等原厂厂商的工程师提供给客户。

这意味着公司只是大客户的IT维护外包商，维护的系统(产品)不是公司开发的。

这种外包维修业务的粘性有多大？难说！但可以肯定的是，这种外包服务的壁垒并不高。如果原厂加强对维修业务的控制，钟毅安图的业务很可能被取代。此外，中烟安图近几年营业收入不佳，可能预示着行业天花板已经到来。经常被问到RD不给力库存的问题。

在国家产业政策的引导和信息化与工业化的深度融合下，2023年中国IT服务市场规模有望达到1200亿元。但如上所述，中研安图主要从事IT维护服务。这些业务技术含量相对较低，行业壁垒较低，注定了中烟安图无法充分享受行业的增长红利。数据显示，中盐安图的RD投资率低于其主要竞争对手。2018年以来，RD费用占营收的比重分别为4.66%、4.03%、4.06%和3.47%，呈持续下降趋势。而同期中研安图上市可比公司的平均值分别为5.06%、5.62%、6.23%、7.74%，不仅长期高于中研安图，而且营收占比呈现上升趋势，使得中研安图与行业平均水平的差距越来越大。(见表2)表2:中研安图RD费用占营收的比例及行业对比

但公司的客户主要是金融、电信、交通等行业的大型国企和政府部门，其IT系统庞大，技术架构复杂。随着应用合作的深入或市场、用户需求的变化，公司可能面临技术升级的迭代压力。

中安图2017 -2020年存货账面价值分别为0.89亿元、1.31亿元、1.67亿元、2.17亿元，分别占总资产的16.78%、20.15%、22.45%、24.34%，呈上升趋势。钟安图表示，存货主要包括库存商品、发出商品、人工成本、外购服务、低值易耗品等。关于深交所存货的四次问询中，提问不断。在主要要求中，颜图对发出商品的构成、发出时间、收到时间、期后结转以及最重要的发出商品大幅增长问题进行了说明。可见，持续飙升的中研图库存面临的压力很大。质疑募投项目的合理性

根据募投项目信息，钟毅安图拟募集资金6.09亿元用于四个项目建设，其中:3.53亿元用于全国IT基础设施运维市场拓展及服务体系建设项目；RD中心建设项目1.07亿元；智能运维平台升级项目6，878.18万元；补充流动资金8000万元。

但如上所述，近年来公司经营规模有限，如此大的项目投资似乎并不合适。此外，2017年至2020年，公司账面现金分别为2.41亿元、2.03亿元、2.99亿元和3.59亿元，增长较快。作为轻资产战略的典范模式，公司不需要大量的资本支出。在观察中，它还有一张现金流量表。2017年以来，完全没有大规模对外投资，但经营活动现金流持续为正。

此外，中盐安图短期借款金额持续下降，2020年全部消失，报告期内无长期借款。(见表3)表3:2017年以来公司部分财务数据列表