莱特科技股票,莱特光电招股说明书

林冉

陕西莱特光电材料有限公司(以下简称“莱特光电”)成立于2010年，主要从事RD、有机发光二极管有机材料的生产和销售。今年6月，莱特光电首次提交招股说明书，申请登陆科技创新板，拟募集10亿元用于自身发展，其中7亿元用于有机发光二极管终端材料研发及产业化项目，3亿元用于补充流动资金。

目前莱特光电发布会在即。但仔细研究公司招股书后，股市动态分析发现，以下问题并未得到解决:一是公司自2018年以来发生了“股东大变动”。老股东陆续退出后，又引进了一批股东。然而，当股东丁亮·惜春被引进时，它的股价比其他股东低得多。此外，公司还与几个新股东签订了对赌协议。一旦公司未能成功上市，将导致股东大幅抽回资金，危及公司资金稳定。二是公司大客户依赖性强，议价能力不强，导致“增收不增利”的窘境。另外，单一客户对公司业绩的稳定性相当不利。股东低价持股之谜仍待解开。

2015年12月14日，莱特光电在新三板挂牌。2017年10月20日，公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

退市后的几个月，莱特光电股东巩俐、张惠言、甘肃新材料创投相继退出:

2018年5月16日，公司实际控制人王亚龙与巩俐签署《股份回购协议》，约定巩俐以570.22万元的价格向王亚龙转让莱特光电32.9万股，转让价格为17.33元/股；

2018年10月16日，王亚龙与张惠言签订《股份转让协议》，约定张惠言以235万元的价格向王亚龙转让莱特光电9.4万股，转让价格为25元/股；

2018年12月19日，王亚龙与甘肃新材料创投签订《股份转让协议》，约定甘肃新材料创投将所持有的莱特光电122.2万股股份以3129.54万元的价格转让给王亚龙，转让价格为25.61元/股。表1:莱特光电IPO一年来的新股东

数据来源：招股说明书来源:招股说明书

后来莱特光电陆续引进了一批股东。随着公司整体估值的提升，股价也从之前的20元涨到了48.24元/股。但《股市动态分析》发现，在相同估值下，共青城麒麟、共青城清河、丁亮惜春今年2月的股价远低于其他股东(见表1)。

莱特光电解释，共青城麒麟和共青城清河是员工持股平台，属于股权激励。然而，该公司并未对丁亮惜春低价持有股份的原因做出明确解释。

此外，莱特光电还与这些股东签订了对赌协议。根据协议，如果莱特光电未能在中国首次公开发行股票并上市，这些股东有权要求实际控制人王亚龙以现金方式回购其持有的公司全部或部分股份。虽然该协议在莱特光电IPO时终止，但未来如果公司IPO申请撤回或审核未通过，这些对赌条款将重新生效。

表1显示，莱特光电的几个股东持股是因为看好公司的未来发展。总的来说，这应该是一个长期的支撑。但股东们纷纷与公司签订对赌协议，一旦上市不成功就“撤资”。这显然与拿股份的理由相矛盾，股东是否真的想等公司上市后快速套现也不得而知。一旦莱特光电上市计划发生变化，对赌协议再次生效，公司资金压力可能会急剧增加。依靠大客户增加收入而不增加利润。

2018年至2020年，BOE是莱特光电的第一大客户，公司占其销售收入的比例非常高，分别为75.81%、86.16%、74.22%。据莱特光电介绍，怀特是国内首家为BOE供应有机发光二极管发光功能材料的厂商，拥有怀特主专利，也是BOE唯一的有机发光二极管发光功能材料国内供应商，实现了多种有机发光二极管有机材料的量产供应。

背靠一棵大树，莱特光电有稳定的收入来源，却没有带来丰厚的利润，使得莱特光电陷入了“增收不增利”的境地(见图1)。与此同时，莱特光电向BOE销售的主要产品价格也在逐年下降。公司有机发光二极管终端材料价格2018年仍处于190.89元/克的水平，今年上半年已降至153.76元/克，整体下降19.45%。但公司方面表示，这符合“量增价减”的行业惯例。(见表2)

业内人士认为，有机发光二极管大概率会走LCD的老路，随着技术的成熟，产品价格会进一步下降。基于此，莱特光电对主要客户的产品售价可能继续降低，收入增加并不能增加利润的情况将会越来越明显。此外，莱特光电将专注于单一大客户BOE。一旦发生变化，其性能稳定性将面临更大的风险。

针对以上所有问题，《股市动态分析》向莱特光电发去采访函，但截至本文发稿，公司仍未做出任何明确回复。图1:莱特光电2015-2020年营收和净利润趋势差异逐渐增大(2017年数据缺失)