消费低价股有哪些(优质消费股哪些龙头股)

2020年4月8日，三全食品预披露一季度业绩大幅增长，引发市场广泛关注。4月9日，公司股价以涨停报收。

毫无疑问，这是一个直接受益于新冠肺炎疫情的典型案例。或许投资者会有这样的疑惑。疫情的影响是短期的，所以这种业绩增速也是不可持续的。现在太乐观了。但是，笔者认为，这不是短期效应。即使在短期内，消费领域的市场偏好也在不断修复。长期来看，业绩改善仍是助推消费股上涨的核心逻辑。优质消费龙头的估值虽然不便宜，但应该享受估值溢价，投资价值还是可以期待的。看短期消费板块的市场偏好，改善修复业绩，助推消费股长期上涨。

事实上，除了三全食品，近期，海天叶巍等消费股的股价也创下历史新高，这显然不是短期效应。从笔者的角度来看，短期来看，近期以食品饮料为代表的消费股的上涨，确实受益于新冠肺炎疫情的影响，改变了市场的风险偏好。其中，科技股的“高贝塔”属性代表了市场参与者对风险资产配置的升温，而食品等防御性品种则表达了市场参与者对稳定的追求，是市场参与者在不同风险属性板块中风险偏好的直接表现。

但从投资消费股的逻辑来看，业绩的提升仍然是提振其股价的核心。笔者以贵州茅台、海天叶巍、格力电器、美的集团、伊利股份等五家知名消费龙头的成长史为例，选取其2015年4月7日至2020年4月7日近五年的股价、估值和业绩作为参考(见附表)。如附表所示，可以清楚地看到，他们近五年的股价上涨，大部分是由业绩推动的。而且在过去的市场演绎过程中，在企业业绩逐渐得到验证的同时，也助推了企业估值的提升，也就是俗称的“戴维斯双击”。但需要注意的是，没有业绩的逐步验证，单纯由市场偏好驱动的估值提升难以持续。白酒行业高端白酒股股价与二三线的对比也可以证明。所以，长期来看，提振股价的核心是业绩的提升。同行业龙头企业享受估值溢价，不同行业的成长空享受同样的溢价。

但与此同时，投资者可能提出了新的问题。他们的估值逐年递增，那么有没有业绩空？

笔者认为，这应该分为两类。第一，对比同行业的公司，可以发现行业内龙头企业的估值普遍高于中小企业。比如2020年4月7日，海天叶巍市值创历史新高，收盘时达到3614.44亿元，成为名副其实的“酱油大王”。而同期同行业中炬高新股价、估值、净利润分别增长2.34倍、27.27%、1.91倍，目前估值为52.92倍；由于2016年千味业上市，其目前估值为62.92倍。但是它们都比海地的叶巍小。

而从营业收入和净利润规模、净利润增速和投资收益等硬性指標对比来看，龙头企业估值溢价现象更加明显。如海天味业2019年的营业收入、净利润、净利润增速和净资产收益率（TTM，下同）分别为197.97亿元、53.53亿元、22.64%和32.28%;而中炬高新则分别为46.75亿元、7.18亿元、18.19%和18.18%，据渤海证券3月31日研报中预测的数据，千禾味业的营业收入和扣非净利润规模就更小了，扣非净利润增速和盈利能力要更加低一些。除此之外，龙头企业还具备品牌价值、管理效率等软性指标的优势。

从营业收入与净利润规模、净利润增速、投资收益等硬指标对比来看，龙头企业估值溢价现象较为明显。如海天叶巍2019年营业收入、净利润、净利润增长率、净资产收益率(TTM，下同)分别为197.97亿元、53.53亿元、22.64%、32.28%；而中炬高新则分别为46.75亿元、7.18亿元、18.19%和18.18%。渤海证券3月31日的研报中预测数据显示，何谦叶巍营业收入和扣非净利润规模更小，扣非净利润增速和盈利能力更低。除此之外，龙头企业还具有品牌价值、管理效率等软指标的优势。

其次是不同行业的公司对比。如海天叶巍2019年净利润仅为53.53亿元，目前市值达到3614.44亿元；据中信建投3月29日预测，美的集团2019年净利润可达240.8亿元，但目前市值为3420.77亿元。为什么大消费的核心资产估值差异如此之大，相差约4.67倍？

在我看来，估值差异之所以这么大，主要是受这些企业的市场空和市场份额增加空的影响，即企业的未来成长性空在估值差异因素中起主要作用。国家信息中心发布的《2018 空市场分析报告》显示，2018年格力、美的、海尔、海信等十大品牌市场份额合计达到95.17%。行业TOP3品牌格力、美的、海尔的市场份额合计达到71.17%。换句话说，从市场格局来看，空行业龙头企业已经进入天花板。再看看调味品行业。Choice数据显示，2018年，中国酱油行业龙头海天味业市场份额为17.15%，美味鲜(中炬高新)市场份额为4.34%，行业集中度为31.53%。这说明中国酱油行业的集中度还是有很大提高的空。通过这种对比，可以证明调味品行业其他企业与行业龙头的差距较大，行业龙头未来的市场份额将大幅提升空。优质龙头消费股的长期投资价值依然看好。

总的来说，短期内似乎受新冠肺炎疫情的影响，市场投资的偏好开始转向相对防御性的消费股。然而，仔细回顾过去的市场，我们不难发现。疫情期间消费股也跌了，但为什么最近股价又涨了？这主要是因为业绩的提升已经在长期投资逻辑中得到验证。

众所周知，以消费股为代表的核心资产多年来一直是市场的主线。因为核心资产的长期盈利能力和业绩增速仍在提振股价。虽然估值逐年提高，股价也涨了很多倍，但有高估的原因，也有长牛的逻辑。

所以，笔者认为，投资大消费领域，最好从长期逻辑入手，这样才能够持有多头牛股。而且，在大消费领域——食品、白酒、家电、医药等。——牛股充裕的地方，不要“投机取巧”，而要以长远的眼光看待投资机会，以战略的决心持有优质的大消费龙头。而“好股平价”的重要性可能远大于“好股低价”。没有这样的逻辑，对于海天叶巍、恒瑞医药等高估值优质消费股，你可能永远没有合适的机会上车。

(注:万一生为作者笔名；文中涉及的个股仅为举例，并非买卖建议)