白酒板块和消费板块一样吗(白酒是消费板块吗)

伟顺

9月初，以白酒为主的消费板块出现微弱变化。当时被认为只是短期博弈的“双节”消费节点，但十一假期过后，消费板块再度反弹。目前主要有两个原因:一个是通胀预期的传导，上游原材料价格上涨，消费品预期提价；另一个是即将进入传统消费旺季。此外，随着今年春节的提前，节前备货将提前到第四季度。国内消费有望回升。与此同时，全球防疫在提升，也将拉动接下来的消费。

消费板块已经调整了三个季度，调整时间和空足够了，而白酒是消费确定性最高的板块之一。从三季度销售情况和已公布的业绩报告来看，一线白酒依然稳定，二线白酒则受益于全国布局和产品结构调整，业绩实现高增长。如果看好消费，白酒依然是最值得关注的板块。稳定的一线二线高增长

白酒的机会主要在一二线白酒公司。经营数据显示，根据券商调查数据，一线白酒“毛老五”三季度销量较好，其中茅台三季度整体价格在2900-3200元左右。9月初，在茅台发货+“座谈会”的大背景下，茅台价格从3100元左右短暂下调至2900元左右。然而，随着供需紧张趋势的持续，即使交货量很大，天妃茅台的价格也在9月中下旬再次下跌。

至于其他一线酒企，五粮液三季度批发价稳定在970-1000元左右，公司后续发货压力较低，主要是999的货款。未来批价上涨趋势是肯定的，公司将在11月完成年度计划。泸州老窖有限公司国窖批价稳定在910-930元，发货节奏。8月公司控货，维护渠道健康。库存减少后，已正常发货，发货进度约80-90%，2个月内库存健康。

二线白酒由于积极推进全国布局和产品升级，业绩弹性较高，主要是酒鬼酒、汾酒和舍得。其中，受益于汾酒的青花酒势能持续释放。目前省内和省外各大商家已基本完成9月底的年度目标，全国回款进度预计超过80%。第三季度整体支付进度预计同比增长50%以上，报表端延续高增长态势。酒鬼酒销售业绩极佳。今年9月，公司已经发布了新的内参，包装和白酒品质的升级有利于进一步提升消费者的认可度。在国家层面，内参和汾酒系列年度付费已基本完成，Q3内参和汾酒系列实现超高增速，其中机构预计内参将保持120%以上的增速。复星入主后，面貌焕然一新，新投资产品的放量提升了业绩。

总体来看，三季度虽受去年高基数影响，但白酒行业景气度依然较高，整体增长平稳。其中一线F酒基本都是大手笔，保持10%+的增速。二线白酒的增速得益于产品的结构升级和全国布局，增速较高。

从已经公布三季报的酒企来看(数据截至10月29日)，一线酒企中，茅台营收同比增长11.05%，净利润同比增长10.3%。泸州老窖股份有限公司前三季度营收同比增长22%，扣非后净利润同比增长30.4%，其中三季度扣非后净利润同比增长31%，二线酒企中，舍得酒业营收同比增长104%，净利润同比增长202%；酒鬼酒营收同比增长134%，净利润同比增长117%，酒鬼酒前三季度营收同比增长66%，归母净利润同比增长95%。验证了一线白酒业绩稳定，二线白酒高增长的逻辑。第四季度开局良好。

节后中国将有一场秋季糖酒会。机构的反馈是整体氛围与去年持平。当然也有客观因素:去年异常火爆的糖酒会是疫情放开和两个节日结合造成的。与此同时，今年的糖酒会也受到了天津反复出现的节后疫情和异常天气的影响。另外，一二线龙头酒企也不需要用糖酒会来招商。参与的都是缺乏渠道组织能力的三四线品牌。所以今年糖酒会差距较大也是情理之中，不必悲观。

白酒在今年第四季度开了个好头。十一黄金周期间，郭进证券对全国多个城市的渠道和终端进行了调研。数据显示，国庆期间白酒价格基本稳定。天妃茅台量在8500吨左右，批量价格稳定；五粮液批发价975元左右，年内价格稳定，从中秋节开始回落到10元。1573批次国窖价格在910元左右，仍高于中秋节的35元，渠道利润稳定。

库存方面，相对健康，高端好于次高端。茅台出货节奏加快。河南库存只有1-2周，全国库存半个月左右，9月份基本消化完库存；五粮液库存相对较低，以实际库存发货，计划外比例增加。9月份库存基本消化，最近10月份配额到了。国窖控货较好，整体库存维持在1-1.5个月。青花白酒库存相对较低，复兴版实行省外配额制。省内清20库存一个月内，配额制下的酒鬼酒库存在1.5个月左右。

终端需求方面，据基层调研，宴席和终端零售已经恢复到疫情前的80-90%。除了部分地区，全国各地基本都放开了终端超市和餐饮，对中型宴席没有政策限制。今年春节提前，白酒需求会提前。在库存健康、销售良好、价格稳定的背景下，需求端的增长将继续带动四季度白酒业绩的稳定增长。进入新一轮股权激励

今年很多白酒龙头都推出了股权激励方案，包括洋河、方水晶、泸州老窖，现在世元已经构思了第一个方案，其中最引人注目的是泸州老窖股权激励方案。这是该公司第三次推出股权激励计划。第一次是2006年，只针对渠道商，第二次是2010年，白酒上一轮深度调整之前。时隔11年，股权激励方案将锚定未来三年22%以上的复合增长率，力度和时机超出市场预期。

大部分白酒企业由地方国企控制。国企的一大弊端就是市场化不足，机制不灵活。股权激励的引入，有利于激发企业活力，有利于企业业绩做大做强。历史上白酒在2013-2018年经历深度调整，随后五粮液、汾酒相继推出激励措施调动管理层积极性，业绩和股价双双走高。如今股权激励在白酒行业的大规模推广，也为行业未来的稳定增长注入了一剂强心剂。