菜百股份收益，菜百股份收益,菜百股份估值

李兴然

8月13日，证监会发布消息称，按法定程序核准北京菜市口百货大楼股份有限公司(以下简称“菜百股份”)的首次上市申请。资料显示，菜百股份主营业务为黄金珠宝产品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营。本次IPO，菜百股份拟募集资金12.5亿元，用于营销网络建设项目、信息平台升级项目、智能物流建设项目和定制与设计中心项目。

《股市动态分析》记者发现，菜百股份地域局限性明显，业绩增长放缓。更令人不解的是，菜百股份2017年至2020年向股东派发的现金红利共计12.53亿元，与这个募资规模刚好相同。仅限于华北地区

菜百股份起源于1956年成立的北京市宣武区菜市口百货商店。是北京市宣武区的一家百货公司，从事百货商品经营。1985年，国家颁布开放国内市场黄金饰品零售的政策，菜市口百货开始进军黄金饰品行业。1994年，公司成立菜百股份有限公司，实行员工持股。2000年菜百股份有限公司变更为股份公司，引入多元化社会资本。同年，菜百股份有限公司北京总部及总部迁至位于北京市宣武区广安门内大街的新址。2001年，菜百股份注册了“菜百”珠宝商标。2010年，菜百成为专业黄金首饰公司。

目前菜百股份的销售区域主要集中在以北京为核心的华北地区，公司总部在北京的销售占比较高。为了改善集中销售的局面，公司在河北、天津、内蒙古开设了直营连锁店，利用电子商务渠道扩大销售区域。报告期各期公司华北地区销售收入占公司主营业务销售收入的比例分别为98.85%、97.97%、95.81%。2018年至2020年，公司华北地区以外的销售占比稳步上升，2019年和2020年销售收入较同期分别增长72.00%和74.26%。

上述情况虽然在一定程度上改变了公司销售区域过于集中的局面，但并没有从根本上扭转这种局面。目前公司销售区域分布情况，如华北地区经济环境和居民收入发生重大不利变化，或区域珠宝行业竞争加剧，将对公司经营产生不利影响。

值得注意的是，菜百此次募集资金的76%将用于营销网络建设，其营销网络建设项目为在华北地区及国内重点城市开设19家黄金饰品直营店，其中北京一家博物馆式体验店，国内重点城市8家旗舰店和10家标准店。但这些店的位置还是集中在华北地区，其他地区只有三家。这说明菜百股份的巨额募资并没有积极开拓其他省市的消费市场，地域限制并不会因为实施募资而得到解决。缓慢增长

菜百股份不仅地域有限，根据其招股书显示，其今年前三季度的预期增速明显慢于今年上半年。

招股书显示，2021年1-6月，公司生产经营总体正常。审计截止日期后的公司半年度财务报告尚未审计，但已交由会计师审阅并出具审阅报告。经审核，2021年1-6月，公司营业收入514，607.65万元，净利润19，568.36万元。扣除非经常性损益后归属于母公司净利润19981.87万元。

根据复核后的财务数据，公司2021年1-6月营业收入和归属于母公司股东的净利润与上年同期相比的变动情况见表1。

表一：上半年主要财务数据与去年同期比较（单位：万元）

数据来源：招股说明书表1:上半年主要财务数据与去年同期的比较(单位:万元)数据来源:招股说明书

菜百股份在招股书中表示，公司2021年1-6月营业收入、归属于母公司股东的净利润等财务数据较去年同期均有一定程度的增长，主要原因是2021年以来中国新冠肺炎疫情得到有效控制，居民消费需求明显恢复；公司积极开店，拓宽销售渠道，不断提高市场份额；加速线上线下融合，电商业务持续发展；钻石首饰销售额同比大幅增长。

同时，基于公司2021年1-6月财务数据(已复核)、2021年7月已实现经营业绩、市场价格等因素，2021年1-9月预计经营业绩见表2。

表二：预计2021年1-9月经营业绩情况

数据来源：招股说明书表2:2021年1-9月预计经营业绩数据来源:招股书

预计公司2021年1-9月营业收入较2020年1-9月增长167，026.12万元至236，196.55万元，增长比例为34.08%至48.19%；扣除非经常性损益后，归属于母公司股东的净利润较2020年1-9月增加3，161.59万元至5，895.87万元，增加比例为13.65%至25.45%。

对于公司预计营业收入和净利润双增长，菜百股份在招股书中的解释与上述半年度业绩的表述基本一致。

但仔细投资可能会发现，无论是营业收入增速、归母净利润增速，还是扣除非利后归母净利润增速，预期增长上限都低于上半年增速。很明显，这是今年三季度增速的放缓，而按照归母净值增速的下限，三季度归母净值增速可能是最不乐观的。当然，这些数据暂时只是预测。怎么能等三季报来验证他们呢？融资时的大额分红

菜百股份旧招股书显示，2017年，公司向股东派发黄金红利2.5亿元；2018年，公司向股东派发黄金红利2.94亿元；2019年，公司向股东派发黄金红利3.44亿元；2020年，公司向股东派发现金红利3.64亿元。在上述期间，公司向股东派发的现金红利共计12.53亿元，刚好能够覆盖本次IPO 12.50亿元的募集资金额。

公司分红没有错，但是像2019年公司经营活动产生的现金流量净额只有归母净利润的5%左右，公司还大分红就有点不合理了。

IPO筹集的资金无非是扩大生产，或者改善企业债务压力，让公司多赚钱。很多时候，企业股东不会把利润完全分掉，而是会保留一部分利润，让更多的资金用于公司发展。

我想问一下:“公司在给股东派发大额股息的时候，在股票市场筹集资金扩大生产。它是否给了人们“涉嫌圈钱”的口实？从另一个角度来看，公司完全可以靠自己完成扩张，但为什么非要分了资金，浪费了几年好年景，等到现在股市融资才扩张？”

这是记者之前发给菜百股份的采访提纲中的问题，但菜百股份至今未给予回复。