股市赛道什么意思,股市长期赛道

股票市场动态分析

最近，“你是谁？”a股某券商首席技术分析师在微信群怒斥SMIC光刻胶部门大咖的事件，在业内广为传播。事件背后，a股科技板块，如新能源、半导体等板块正在暴涨，股票的上涨已经完全脱离市盈率的束缚，进入市场梦率估值阶段，而之前抱团的白酒、食品饮料、医药等板块出现松动迹象。更有甚者，地产、保险、金融等板块连连下跌，被嘲讽为st平安、st万科等。

熟悉a股市场历史的投资者都知道，a股市场不同板块之间的估值差异在“扩张-趋同-扩张”的循环中不断重复。每一次意想不到的膨胀，都创造了无数的市场梦率，伴随着各种狂妄的论调，比如“最大的人接班为国”，但最终只需要一根细针就能戳破泡沫。此时此刻，这一轮估值“碎片化”是否已经到了临界点，尚难下定论，但投资者可以对这些轨道股的极端风格切换风险提高警惕。冷热市场

在“打击炒房、打击教育培训”等一系列规定出台后，7月底a股市场遭遇大屠杀。7月26日、27日短短两天，沪深股市总市值蒸发4.52万亿元。

截至7月30日收盘，贵州茅台(600519)股价一路下跌，未能守住1700元，重回去年底水平，月跌幅18.36%，创2018年11月以来最大单月跌幅。当日晚间，贵州茅台公布2020年中报，净利润同比增长9.08%，为近7年同期最低增长水平。

与此同时，“眼科毛”爱尔眼科(300015)7月份跌幅达17.30%，为上市以来第二个月跌幅。牧原股份(002714)、泸州老窖股份(000568)、五粮液(00858)、中远空海(601919)同期跌幅均超过20%。各领域“X毛”股价几乎回到一年前，“茅台”被称为“茅坑”，让投资者感到尴尬。事实上，在过去的几年里，白酒股和龙头股一直是a股市场上最漂亮的。多只股票在2020年或2021年初创出历史新高，如海天叶巍(603288)、贵州茅台、爱尔眼科等

市场软件数据显示，7月大盘股平均下跌4.77%，非大盘股平均上涨0.04%；上证180价值股平均跌幅超过6.50%，其他股票跌幅不到0.10%。即使是今年前6个月，白马股、大盘股、价值股等的市场表现。相对较弱。这些曾经的明星股，现在部分被认为不再具有投资价值。不久前还是“小甜甜”，现在是“牛太太”。

如果说“X毛”们只对市场先生有利，那么万科A (00002)和中国平安(601318)的现状则是悬而未决。以中国平安为例。今年以来(8月3日收盘)累计下跌36.62%，7月27日最低跌至52.36元。投资者自嘲为“st平安”“请珍惜50元以上的平安”。平安上一次触及这个价格是在2019年初。

其实“小甜甜”并没有消失，只是对象变了。现在，布兰妮在市场上是新能源和半导体。不信请看以下二季度末基金前十大重仓股的大致信息:

前海开源公用事业:都是新能源，基金合同说可以配置可再生能源，但是锂电池不是可再生能源；

万家人工智能mix:看起来不是很智能，有7个新能源；

南方教育股:教育股只有中公教育(002607)一只，新能源七只。如果持有人看到最近教育股全部被血本无归，又想起自己之前买过教育基金，就会赶紧打开App，发现自己甚至赚了钱；

华安风格健康:几乎都是新能源、芯片、军工，只有一只风格股也有风电概念；

工商银行的文化体育行业:没有一个和文化体育有关系，当代Amperex科技股份有限公司是第一权重股；

工银新金融:金融股只有三只，当代安培科技股份有限公司是第一重仓股；

中信建投智信物联网:物联网只有东方通(300379)，其他都是新能源；

金鹰信息产业:新能源8个；

中邮健康娱乐组合:不健康不娱乐，6个新能源+4个芯片；

博互联网主题:当代安普科技股份有限公司是第一权重股，拥有4只新能源；

银华互联网主题:当代安培科技股份有限公司是第一只权重股，拥有七大新能源。估值极度“碎片化”

根据华鑫证券统计，截止7月收盘，从PE角度来看，申万一级行业中，食品饮料、汽车、电气设备（半导体设备、锂电设备）估值明显高于历史均值，行业估值分位分别为83%、91%、94%;房地产、建筑装饰、农林牧渔等行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别为0%、2%、2%。（见图一）

图一：申万一级行业估值与历史均值比较据华鑫证券统计，截至7月收盘，从PE来看，申万一级行业中的食品饮料、汽车、电气设备(半导体设备、锂离子设备)估值明显高于历史平均水平，行业估值得分分别为83%、91%、94%；房地产、建筑装饰、农林牧渔等行业估值明显低于历史平均水平，行业估值分别为0%、2%、2%。(见图1)图1:申万一级行业估值与历史平均水平对比。

从PB来看，休闲服务、电气设备、电子的估值明显高于历史平均水平，行业估值排名分别为91%、93%、96%；装修、房地产等行业估值明显低于历史平均水平，行业估值点分别为2%和0%。

从PE、PB偏离度的角度看，电气设备、食品饮料等行业行业估值位于第一象限，房地产、建筑装饰和采掘等行业位于第三象限，其他行业均为负向偏离，即估值最便宜的行业集中于第三象限，而估值水平最高的行业则集中于第一象限。根据广发证券的研究，当前大多数行业均处于第一、第三象限，这意味着估值极度“割裂”。（见图二）

图二：细分行业估值偏离度情况从PE和PB偏离度来看，电气设备、食品饮料等行业估值处于第一象限，房地产、建筑装饰、采掘等行业估值处于第三象限。其他所有行业都是负偏离，即最便宜的行业集中在第三象限，估值水平最高的行业集中在第一象限。根据广发证券的研究，目前大部分行业处于第一象限和第三象限，这意味着估值极度分散。(见图2)图2:子行业估值偏离度

2021年5月底，当代安培科技股份有限公司成为创业板第一家市值过万亿的公司，股价逼近400元。但摩根士丹利的分析师将其评级下调至“低配置”，目标价为251元，直接令股价折价60%。

有投资者评论说，这样的评级“没有伤害，极具侮辱性”。自当日起，尽管摩根士丹利下调评级，但当代Amperex Technology Co .，Limited的股价仍持续上涨，累计涨幅超过30%。8月3日，PE(TTM)收盘价达到182倍，PB接近20倍。

以“你是谁”事件中争论的光刻胶为例。a股近期涨势凶猛的光刻胶公司是南大光电(300346)。目前PE(TTM)是316倍，PB已经超过20倍。市场的一致预期是2023年be 183倍。资金走势如何？

以国内投资者为主的a股市场，对于新兴行业、优秀公司，甚至一些尚处于概念阶段的初创公司，从来都不会吝啬给予高估值。在中国新能源和芯片行业的发展浪潮中，国内资本敢于给出很高的估值。

近年来，a股市场、公募基金的大发展以及公募的走向直接决定了个股的涨跌。很多行业和个股之间的估值“碎片化”，也与公募基金的流入流出密切相关。

从公募基金刚刚披露的二季度仓位来看，电气设备、电子、化工是二季度基金仓位占比最大的行业。本基金二季报中，电气设备板块市值占比11.60%，较一季度末上升3.90个百分点。家用电器、银行、食品饮料、银行等行业减仓幅度居前。

个股方面，二季度主动权益类产品持有量最大的三只股票分别是当代安普科技股份有限公司、药明康德(603259)、隆基股份(601012)。

据海通证券旗下基金重仓统计，公募基金大幅减仓白马股，增加配置中小盘成长股。配置创业板和科技创新板股票的资金比例大幅上升，配置主板股票的资金比例大幅下降，较上季度下降6个百分点。

具体来看，二季度基金重仓股中，创业板成份股市值环比上涨5.40个百分点，至21.60%，创历史新高；以白马股为代表的上证50成份股市值较上月下降2.50个百分点，至22.40%，处于2014年三季度水平。

基金青睐的概念股也从另一个侧面证明了二季度投资风格的转变。与一季度和二季度相比，新能源汽车、锂电池、半导体、光伏、医美等基金概念股市值。概念指数大幅上升，涨幅较大。

如果公募二季度持仓有滞后，看看号称“聪明钱”的北向基金的最新走势。据中信建投统计，7月份，北向资金净卖出超过3亿元的公司有76家。从行业分布来看，银行股最多。显然，公募基金撤退后，“聪明钱”不愿继续守在银行股。

个股方面，贵州茅台、当代Amperex科技股份有限公司、恩杰(002812)、BOE A(000725)净卖出均超过30亿元。锂电两大龙头当代Amperex科技股份有限公司和恩杰的大幅净卖出，说明在一轮大牛市之后，资金恐高症正逐渐显现。事实上，在7月中旬的上涨行情中，北上资金早已一步步退出锂电池板块。

从净买入个股来看，7月份，北向资金净买入额超过3亿元的共有85家公司，主要集中在医药和科技股。个股方面，万华化学（600309）、迈瑞医疗（300760）、中国平安等6只个股在20亿元以上。尤其是月末连续三天加仓平安，累计达3149.91万股，加仓金额16.56亿元，抄底意味明显。公募持仓数据显示二季度对中国平安的持股数量环比下降73.50%。（见表一）

个股净买入方面，7月份，北上资金净买入超过3亿元的公司有85家，主要集中在医药科技股。个股方面，万华化学(600309)、迈瑞医疗(300760)、中国平安等6只个股超过20亿元。尤其是月末，平安连续三天加仓，累计3149.91万股，加仓金额16.56亿元，意味着抄底。公募数据显示，二季度平安持股数量减少73.50%。(见表1)

当心极端的风格转换

资本需要支持实体经济，但又离不开实体经济。中国证券报的文章《造车新动力驶入产能过剩怪圈，摆脱“烧钱”模式成为突破关键》对新能源汽车行业现状有着较为理性的描述。

文章指出，近年来，“造车新势力”遍地开花，掀起产能扩张浪潮。在此背景下，产能过剩问题凸显。中国汽车流通协会发布的《2020年中国乘用车产能分析》显示，中国乘用车产能利用率已从2017年的66.55%降至2020年的48.45%，处于产能严重过剩区间。除了传统车企逐步增加产能，“造车新势力”建设的新产能陆续投产，也是汽车产能利用率大幅下降的重要原因。文章强调，产能利用率低导致“造车新生力量”普遍流失。

而且第一批“造车新势力”还在泥潭里挣扎，第二批已经汹涌而来。天空调查数据显示，2021年上半年，新注册新能源汽车相关企业达到7.3万家，同比增长183.4%。百度、富士康、滴滴、小米、360等巨头纷纷宣布进军整车制造领域。

新兴产业发展之初，资本“一哄而上”是特定现象，但追求产能的简单重复建设，必然导致其在未来被淘汰。但资本市场对这些行业的带动最终会被反噬。

马拉松公司的爱德华·钱塞勒在《资本回报》一书中指出，大多数投资者把他们大部分时间用于试图预测所跟踪公司的未来需求上，但从投资角度看，更应关注供给而非需求，一定要注意竞争格局的变化。（见图三）

图三：行业资本周期马拉松公司(Marathon Company)的爱德华·钱瑟勒(Edward Chancellor)在他的著作《资本回报率》(Return on Capital)中指出，大多数投资者花大部分时间试图预测他们所跟踪的公司的未来需求。但是，从投资的角度来看，他们应该更多地关注供给而不是需求，必须关注竞争格局的变化。(见图3)图3:行业资金循环

这种案例过去在中国很多行业都出现过，比如航运业。原中远空海(原名中国远洋)的股价在2007年(复权后)在牛大市场达到50多元，至今仍相差甚远。当时市场和业界给了它一种狂热的想象，以为航运业即将繁荣，全球各大船公司都在大力扩充运力，但实际上恰恰相反。全球金融危机后，运费暴跌，航运业遭受重创。同样的例子也出现在钢铁、煤炭等行业。在当时，这些行业在现在的投资者眼中并不是“夕阳”行业，也算是高景气行业。

是中远海控们不优秀、不努力吗？未必。它折射的是参与者们人心向背的不断逆转。这种逆转，决定了资金流向，而这种逆转，往往是从割裂的人心开始。虽然我们不能确定半导体、新能源等所谓“黄金”赛道股此时是不是顶，但历史告诉我们，当收敛如约而至时，结构性的哀鸿不可避免。（见图四）

图四：中远海控股价走势图中远空海人不优秀、不勤劳吗？不一定。反映了参与者内心的不断反转。这种反转决定了资金的流向，而这种反转往往是从人们分裂的内心开始的。虽然我们无法确定半导体、新能源等所谓的“黄金”轨道股此时是否处于顶部，但历史告诉我们，当趋同如约而至时，结构性哀嚎在所难免。(见图4)图4:中远持股价格走势图。