爱美客技术发展股份有限公司产品,爱美客核心产品

王炳根

在医美这个赛道上，爱美客作为国内医美注射的领军企业，随着行业的发展和新品的上市，近年来业绩迅猛。目前，在国内透明质酸钠医用终端市场，阿梅克市场占有率第一，华西生物和浩海生分公司分别位居第二和第三。

2016年至2020年，爱美客营业收入复合增长率高达49.74%。虽然2020年上半年公司受到疫情冲击，但业绩增速下滑。但是，整整一年，爱美客依然交出了优秀的答卷。2020年，爱美客营业收入7.1亿元，同比增长27.2%；归母净利润4.4亿元，同比增长43.9%；扣非归母净利润4.2亿元，同比增长43%。

2021年第一季度，随着疫情对医美消费影响的逐步消除，爱美客业绩大幅增长。2021年一季度，爱美客实现营业收入2.59亿元，同比增长227.52%；归母净利润1.71亿元，同比增长296.50%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长303.31%。在这一业绩背后，爱美客的高增长能否持续，依然是众多投资者关注的焦点。

在上一期杂志文章中，我们分析了华熙生物业务多元化，业务从玻尿酸原料延伸到医疗终端、功能性护肤品、功能性食品应用，产业链布局完善。与华西生物相比，爱美客主营玻尿酸产品，特点是专注于玻尿酸及其衍生物，如伊美、博尼达、Hi-body等。从产品端来说，爱美客在医美赛道有哪些优势？注塑产品的梯次布局

从2009年开始，爱美客陆续推出了溶液剂(伊美、黑缇)、凝胶剂(伊美加一、博尼达、爱芙莱、爱美妃)、埋线(紧爱)、化妆品四大类产品，形成了明显的梯队布局。这些产品在配方、注射部位、注射体验等方面都不一样。，并能满足多个细分市场的需求。

爱美在一定程度上抓住了消费者的消费升级心理。虽然公司的几款产品都是以透明质酸钠为主，但是由于添加了羟丙甲纤维素、PVA凝胶微球、肌肽等高分子复合材料以及氨基酸、维生素等其他营养成分，不同的产品植入程度和修复效果是不同的。“臀体”专业从事颈部纹绣治疗，垄断国内颈部纹绣针细分市场；“博尼达”是长效玻尿酸，服务于高端客户；“艾弗里/爱美菲”含有利多卡因，可以缓解疼痛，提升客户体验。

像爱美客这样的产品差异化布局，可以分散市场竞争的风险。当市场上同质玻尿酸产品增多时，作用于不同部位的爱美客产品可以为公司保留一定的市场份额，减轻降价压力。两个产品壁垒强，有议价能力。

在爱美的产品中，能够形成强壁垒的产品有博尼达和Hi-body。

博尼达是国内首个获批的长效玻尿酸注射产品。它采用80%复合透明质酸和20%PVA微球，能持续刺激胶原蛋白生长，长时间维持填充效果。博尼达的优势在于产品的耐用性。目前业内持续时间最长的纯玻尿酸在18个月左右，而博尼达的持续时间为五到十年，与超市常见的短效玻尿酸产品相差甚远。

国内合规的长效玻尿酸产品只有艾贝芙和博尼达公司进口。因为爱贝芙容易肉芽肿，博尼达优于竞争的爱贝芙。博尼达零售指导价自今年6月1日起由12800元/支上调至1.68元/支，涨价幅度约30%，议价能力较强。与红海中的短效玻尿酸不同，目前长效玻尿酸的竞争格局更好，博尼达很可能继续抢占高端长效产品市场。

Hi-body是一种多成分透明质酸钠复合溶液，作用于颈部皮肤真皮层。是目前国内唯一获批的改善颈部皱纹的三类医疗器械。根据2020年更美白皮书，Hip-body已经成为一个独立的项目名称，在没有玻尿酸概念的情况下，已经成为颈部抗衰老的代名词。

目前，还没有其他厂商提交类似产品申请批准，这意味着作为中国唯一一家获得食品药品监督管理局批准用于颈纹适应症的三类医疗器械，Hi Body可以享受至少五年的颈部修复专属市场。沙利文的数据显示，2021年，我国透明质酸钠终端产品市场规模约为63.8亿元，透明质酸渗透率约为7%。假设2021-2025年，Hi-body在玻尿酸注射市场的渗透率分别增长到10%、14%、18%、20%、22%，那么2025年Hi-body的市场规模约为39亿元。

玻尿酸植入物作为三类医疗器械，行业资质门槛高。与第一类、第二类医疗器械相比，第三类医疗器械的风险程度更高。该项目上市需要5年多时间，获得NMPA批准需要2到3年时间。这个过程对企业的资金要求也很高，形成一定的资金壁垒，短期内新品牌很难进入市场。赛道依然属于蓝海区域。艾米可以暂时保持先发优势，从而拥有很强的议价能力。如果爱美客能在两到三年内独占份额，利用窗口期拓展渠道，抢占消费者心智，那么即使五年后在脖子市场推出新品，公司仍有望凭借品牌和渠道保持领先地位。单品有效继电器

相比其他医美公司，爱美客在产品投放速度上更有优势。爱美客平均一到两年推出一款新品，保证了单品生命周期的有效接力。

从新品上市的时间间隔和RD周期来看，爱美客至少在每款新品上市之前就开始布局后续产品。爱美客在伊美上市前研发了博尼达。博尼达上市前就开始立项开发Avery。在玻尿酸市场竞争白热化之前，就布局了医美行业的其他蓝海市场，比如线雕等领域。

产品的有效传递离不开RD的支持。从RD的角度来看，艾美克也更关注RD的投资。2018年至2020年，爱美客的RD投资占比平均为9.30%。2020年，公司RD投资额达到6180.4万元，同比增长27.26%。在艾米的研究项目中，医疗产品如含改性聚(L-乳酸)微球的透明质酸钠凝胶、A型肉毒杆菌毒素、重组蛋白药物等。都有很好的商业前景。

不过，虽然爱美客的产品竞争壁垒很强，能够快速推出差异化产品，但由于爱美客早期专注于玻尿酸产品，公司产品结构过于单一。2020年，公司来自玻尿酸产品的收入贡献了98%以上的收入，玻尿酸产品毛利占公司总毛利的99%以上。如何优化业务结构，在产业链上寻找新的布局机会，可能是爱美客接下来要考虑的问题。

在市场情绪的推动下，医美股迎来了一次又一次的上涨行情。题材注定是长久的，只有具备持久竞争力的优质公司才能成为未来的龙头品种。