片仔癀未来成长空间，片仔癀未来成长空间,片仔癀发展

关注片仔癀(600436)因为其财务状况亮眼，毛利高，净利润高，净资产收益率高，负债低，资本支出低，现金流健康，财报干净稳健，肝药市场天花板高，公司业绩稳定增长。唯一担心的是片仔癀总是吃老本，无心创新。虽然年报宣扬坚持RD，高调科技实力，但其销售费用是RD费用的6倍，且销售费用逐年增加。百年秘方，其实配置百年不变。

有人说片仔癀在寻找新的业绩增长曲线，通过收购和横向扩张，进军牙膏、日化、化妆品市场。可以参考云南白药模式。它真的有投资价值吗？依托百年品牌的品牌价值，进军牙膏、日化、化妆品等主要依靠销售而非研发的领域。

作为药企，片仔癀为什么不专注研发，而是进军牙膏等日化行业？不是片仔癀为什么这么做，而是他能做什么。其产品线单一，主要利润来源依赖片仔癀的肝病药。肝病药收入占比39#，毛利率82%，利润率70.77%。其他药品虽然占营收的44%，但毛利率太低，只有8.80%。这个毛利率主要是挣钱，对净利润贡献不大。

因此，从片仔癀肝病用药推断主要问题的逻辑是清晰的，如下:

(1)原材料失控。片仔癀治疗肝病的用药被称为“药中茅台”，主要是因为原料稀缺。主要成分是牛黄、麝香、三七、蛇胆。其中，麝香为一级保护动物，受保护。政府严格限制购买麝香，这是一种稀有珍贵的东西。这也导致片仔癀的特性与茅台相似，供不应求，涨价幅度高于茅台。但是片仔癀黄灿成不了茅台，因为茅台把原料牢牢掌握在自己手里，片仔癀黄灿不行。曾经片仔癀的安宫牛黄丸含有犀牛角，早就被禁了。

(2)公式化问题。片仔癀虽然自己养麝香，连欣制药也能出人工麝香，但据说效果和天然麝香差不多。真实疗效未知，缺乏权威认证，而人工麝香早在2005年就被列为机密级国家秘密技术。像片仔癀和很多中药的说明书，不良反应还不清楚。有点科学精神，不良反应不明的药，你敢吃吗？面对创新中医，情况堪忧。

(3)数据下降。片仔癀肝药作为净利润的主要来源，营收增速从2017年的36%降至2020年的16%，毛利率从2016年的88%降至2020年的82%。

(4)单品也是改变业务结构的重要动力，白药的成功就是一个很好的方式:依托老字号，牙膏成功突围，在此基础上继续进入以RD和销售为主的日化品类。

否则。片仔癀还能做创新药吗？它做不到。

第一，你已经有了国家绝密配方的招牌，就放弃这个价值？什么是最高机密？不公开就是绝密，公开了就是不公开。

二、没有创新药储备，没有创新梯队，怎么做创新药？更何况真正的创新药还要通过FDA认证，耗时长，花钱多，来得慢。

第三，制造创新药物是根本性的战略转变。抛弃绝密配方招牌，我们会和创新型药企在同一个环境下战斗，但我们打不过他们，也不想打他们。

总之，片仔癀不创新，绝不是创新型药企。随着白药的老路，它越来越不像一个药企，它最大的护城河就是国家绝密配方的招牌。随着教育和科学精神的提高，神秘的中医和科学的西医之争日益清晰。药企不做医药研发，还有前途吗？(作者:when 空复利)