国际货币政策协调,全球货币政策收紧

张鸣

关于货币政策、宏观审慎和资本账户管制之间的关系，我想提出四点看法:

首先，异常的资本流动将显著增加货币政策与宏观审慎监管之间的协调难度。例如，一个经济体的资产价格没有变化，通货膨胀率有所上升。在这种情况下，这个国家会维持宏观审慎监管，提高利率来应对通胀压力。一旦加息导致资金大量流入，就会产生新的问题。一方面，资产价格可能上涨，导致宏观审慎政策收紧；另一方面，大量资本流入加剧流动性过剩，进而导致通胀加剧。换句话说，在上述情况下，资本流入将导致货币政策收紧和宏观审慎监管收紧。但如果经济基本面没有过热，货币政策和宏观审慎的“双收紧”可能导致未来经济增速加速下行。

其次，宏观审慎监管政策和资本账户管制之间存在一些重叠。目前，中国的宏观审慎政策侧重于国内金融风险的控制，而相对忽视了跨境资本流动。但目前一些新兴市场国家的宏观审慎监管政策也具有一定的资本管制功能。例如，限制一国金融机构的净海外风险头寸确实是一种宏观审慎政策，但也会限制金融机构的海外放贷规模，从而在某种程度上也是一种资本管制政策。

第三，我想谈谈如何实现货币政策、宏观审慎监管和资本流动控制之间的有机协调。目前中国宏观经济增速短期下行压力较大。为了稳定经济，货币政策无疑应该放松。前段时间RRR降息了，我希望未来会有新的RRR降息或降息。同时，防范和化解系统性金融风险仍然是一个很大的挑战。因此，宏观审慎监管政策不仅要保持从紧，还要有前瞻性和反周期。现行的人民币汇率形成机制应该更加灵活。相对浮动的汇率可以吸收一些内外部冲击，尤其是外部冲击，从而保证货币政策的独立性空。此外，目前有必要保持适当的资本账户管制。

第四，虽然应该保持适当的资本账户管制，但资本账户管制的具体方式可以调整。

首先，资本控制可以变得更加透明和有章可循。第二，可以采用更多的价格型资本流动管制，如托宾税，而不是数量型和行政命令型的资本流动管制。第三，资本管制本身应该是反周期和前瞻性的。比如可以考虑动态调节跨境资本异常流动的托宾税。当资本在一定规模内流动时，税率为零；当资本流动规模上升到一定程度时，税率上升到0.5%；当资本流动规模进一步增大时，税率也会相应地进一步提高。这种动态调整机制会提前向市场参与者公布，从而影响和改变市场参与者的预期，在一定程度上平滑跨境资本流动。学术观点

深化金融供给侧结构性改革。

中国人民银行副行长潘

《中国金融扶贫经验与推进乡村振兴的思考》

《中国金融》2021年第15期

下一步，我们要准确把握新的发展阶段，深入贯彻新发展理念，加快构建发展新格局，坚持共同富裕方向，坚定不移深化金融供给侧结构性改革，构建更高层次的金融支持乡村振兴体系，进一步提升金融服务实体经济水平，努力开创“十四五”时期金融支持乡村振兴新局面，推动金融服务乡村振兴高质量发展。一是全面落实中央决策部署，巩固和扩大扶贫成果。二是深化农村金融改革，构建农村金融服务新机制。第三，坚持以市场需求为导向，围绕重点产业发展农村经济。第四，切实完善融资支持机制，构建金融服务乡村振兴的可持续运行模式。注意率