“·”汇改六周年的成就与展望

张鸣

与2015年“8.11”汇改前相比，当前人民币汇率形成机制的市场化程度有了显著提高。无论是人民币对美元汇率，还是人民币对CFETS一篮子货币汇率指数，都呈现双向波动趋势，市场不存在明显的人民币汇率高估或低估的预期。中国央行对人民币汇率的日常干预逐渐淡出。

然而，自“8.11”汇改以来，人民币汇率形成机制的市场化程度并没有随着时间的推移而不断提高，而是经历了多次波折。“8.11”汇改几个月后，人民币对美元汇率中间价直接等于前一交易日收盘价，人民币汇率形成机制进入短期“自由浮动”状态。

但迫于人民币贬值压力，中国人民银行多次调整人民币汇率中间价的形成机制。比如从收盘价单一定价机制到“收盘价+篮子汇率”双因素定价机制再到“收盘价+篮子汇率+逆周期调节因子”三因素定价机制。一旦人民币对美元贬值压力明显消退，人民银行就会让逆周期调节因素淡出。目前的执行机制仍然是“收盘价+一篮子汇率”的双因素定价机制。中国作为一个大型开放经济体，未来将走向自由浮动汇率制度，这意味着双因素定价机制仍处于过渡状态。未来，中国人民银行应逐步提高收盘价(市场供求)在中间价定价机制中的比重，逐步降低篮子汇率的比重，以达到最终过渡到自由浮动汇率制度的目标。

预测汇率是一项非常复杂和困难的任务。时间限制越长，预测汇率的准确性越低。近年来，人民币对美元汇率与美元指数走势存在显著相关性，即美元指数上涨时，人民币对美元汇率趋于贬值。或者反之，达拉斯到礼堂2021年下半年，人民币对美元汇率在6.3-6.8区间波动。由于下半年中美之间的增长差距将进一步扩大，2021年底人民币对美元汇率可能面临一定的贬值压力。

如果中国经济能够成功构建新的双周期发展格局，及时推进重要的结构性改革，成功防范和化解系统性金融风险，那么从中长期来看，人民币对美元汇率有望大幅升值，而这种升值更有利于中国GDP赶超美国。

然而，美元和美国金融市场的独特地位，美元和美国国债作为全球最重要避险资产的能力，美国在科技创新方面的优势，以及美国自我修复和调整经济金融危机的能力，是美元国际地位得以长期维持的关键，也是美元指数韧性的来源。

对于中国企业来说，未来人民币汇率双向大幅波动将成为一种常态。企业将面临更大的汇率波动风险。因此，企业要树立风险意识，通过调整自身业务，运用汇率对冲工具，减少汇率波动对自身业务和利润的影响空。中国家庭应该意识到全球资产配置的重要性。对于金融机构来说，需要开发成本更低、效率更高的抵御汇率波动的汇率对冲工具。对于监管者来说，要把握好汇率对冲和汇率投机的边界，避免市场上出现大规模的汇率投机行为。学术观点

加快构建发展新格局

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘

《新发展格局下的外汇领域改革开放》

中国外汇，2021年第13期

“十四五”时期是“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期。要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深刻认识中国社会主要矛盾变化带来的新特点新要求，把实施扩大内需战略与深化供给侧结构性改革有机结合起来，加快构建发展新格局。要以深化外汇领域供给侧结构性改革为主线，着力增加两个供给:一是增加金融开放的政策供给，稳步推进高水平开放；二是增加金融安全的政策供给，维护国家金融安全。未来的工作包括:强化市场在外汇资源配置中的决定性作用；稳步推进高水平资本项目开放和贸易投资自由化便利化；提高资本账户开放条件下国家治理体系和治理能力的现代化水平；完善中国特色的外汇储备管理。注意率