养元饮品优秀六个核桃

宁普

4月17日晚间，养元饮品(603156)发布2019年年报。报告显示，公司2019年实现营业收入74.59亿元，同比下降8.41%；归母净利润26.95亿元，同比下降4.99%；毛利率为52.83%，同比上升2.87个百分点。

以“六个核桃”为主的养元饮品面临激烈竞争，但盈利能力正在提升。在市场广阔的植物蛋白饮料行业，养元饮料作为核桃乳饮料行业的巨头，先发优势明显，手握多款创新产品，前景或许值得期待。

行业竞争激烈，盈利能力持续提升。

报告显示，2019年，养元饮品收入同比下降8.41%。收入放缓的主要原因是乳业巨头伊利、蒙牛等。都加速了渠道的下沉，他们的促销活动给市场带来了激烈的竞争。但出于利润考虑，这种竞争格局预计不会持续太久。

盈利能力方面，养元饮品2019年归母净利润同比下降4.99%。一个重要原因是广告费用降低了利润空。2019年，养元饮品广告费约3.77亿元，同比增长34.92%。由于广告费用的增加是基于全品类、全渠道、多场景、多消费者，目的是实现前述四个维度的战略落地，因此广告费用的支出是养元饮品战略转型的重要一步，其效果还有待显现。

值得注意的是，报告期内，养元饮料实现毛利率52.83%，同比上升2.87个百分点，净利润率36.13%，同比上升1.3个百分点。相比之下，蒙牛乳业2019年销售毛利率和净利润率分别为37.6%和5.5%，承德露露为52.62%和20.66%。可见养元饮品的盈利能力在同行业中表现不错。

发布年报时，同时发布了2020年第一季度的报告。报告显示，本期营业收入12.78亿元，同比下降48.78%。对此，该公司表示，2020年第一季度，受新型冠状病毒疫情影响，消费者减少甚至取消聚餐和探亲访友，导致产品市场需求下降。随着国内疫情得到控制，预计消费将在第二季度回升。

专心RD和创新，年产20万吨基本完成。

盈利来源于公司在专业领域的精耕细作。养元饮品一直致力于以核桃仁为主要原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售。公司的主要产品是核桃乳，一种植物蛋白饮料，商标为养元和六个核桃。其中，以“六个核桃”为代表的核桃乳产品是养元饮品的“拳头”产品。2019年，其收入占总收入的98%以上。

养元饮品除了深耕经典核桃乳产品，还在优化老产品，储备新品。2020年，公司将推出潮牌“六个核桃+”系列、抗焦虑助眠“卡牧宁”系列、绿色健康“植物乳”和“1L利乐包”系列等多款创新新品，以期打造全方位的超级产品矩阵。

众多创新产品问世的背后，是公司RD投资的布局。报告期内，公司RD费用同比增长163.71%至5，660万元，用于加强技术创新升级、新产品研发储备、增加RD平台和创新团队建设。

此外，公司衡水总部已基本建成年产20万吨营养植物蛋白饮料项目，计划投资3.66亿元建设行业领先的全自动智能化生产线。

市场前景可观，核桃乳行业巨头优势明显。

对养元饮品的持续加大投入，来源于对植物蛋白饮品市场的信心。随着我国肥胖率、老龄化和消费升级的加剧，植物蛋白饮料因其绿色、营养、健康的特点而具有广阔的市场空。前瞻数据显示，2014年，我国植物蛋白饮料产量仅为56.26亿升；2018年产量已达82.76亿升，2019年约87.84亿升，五年复合年增长率超过9%。

广阔的市场吸引了众多厂商进入。根据Prospective.com的报告，2019年，我国从事植物蛋白饮料生产制造的企业有4074家，但规模以上企业仅占6%左右，2018年有283家。可以看出，目前我国植物蛋白饮料行业集中度不高，但在核桃露市场，养元饮料由于进入早、口碑好、市场占有率高，领先地位稳定，优势明显。

分地区来看，报告期内，公司销售额占华东、华中、西南、华北销售区域前四名，销售额占比分别为32.48%、27.36%、18.22%、15.24%。这些地区都是国内比较发达或者人口密集的省份，还有相当大的市场潜力可以挖掘。同时，华南、西北、东北市场需要进一步拓展，这将为公司的中长期发展奠定更加坚实的基础。