大宗商品价格飙涨 基民如何“借基”抗通胀

李放

大宗商品可以说是今年市场上的“最美宝贝”。从铜、镍等有色金属，到原油、煤炭、铁矿石等能源和黑色金属，再到玉米等农产品，价格一路上涨，很多品种已经多年创历史新高。

反映在股市上，今年a股市场涨幅最大的三个行业是钢铁、煤炭和有色金属(中信一级行业)，今年以来分别上涨了29.21%、16.21%和12.56%。前几天披露的4月份数据也显示，PPI同比上涨6%。

在这种背景下，很多投资者都在寻找“抗通胀”的品种。通货膨胀将如何解读？基金应该如何布局？很多投资者认为，通胀预期是影响市场的重要因素之一。今年通胀水平大概率会上升，但出现明显通胀的概率不高。投资者可以通过布局“通胀预期”的概念，关注金融和周期基金。但需要注意的是，背后的波动可能很大，最佳布局时间点大概率已经过去。

未来通货膨胀中心趋势上升。

成为影响市场的主要因素。

近日披露的CPI数据显示，4月PPI同比涨幅破6%，剔除食品和能源价格的核心CPI延续“V型”反转，4月核心CPI上涨0.7%。

“PPI高，通胀从上游传导到下游应该只是时间和幅度的问题。未来通胀中枢上升是有可能的。”德邦股票投资部基金经理徐义扬直言，通货膨胀与经济的各个部门都有关系，其变化必然是大多数投资者关注的重要变量之一。

另一位基金经理也表示，2021年，随着海外疫情的好转，经济和需求的复苏将提振全球定价的大宗商品价格，大宗商品价格的上涨将提振国内PPI价格指数，最终会在一定程度上传导至CPI。预计国内通货膨胀水平将会上升。

富通基金量化投资部基金经理蒋勇也认为，通胀将成为影响市场的主要因素。中国每个人都在担心通货膨胀导致的政策调整。由于国内通胀主要是输入性的，货币政策的作用相对有限。就海外而言，目前仍处于复苏过程中，很多市场人士认为海外通胀是供需错配导致的暂时性通胀。然而，市场忧心忡忡，美联储提前收紧了货币政策。预计未来一段时间，通胀将继续影响市场。

安信基金经理王波认为，如果通胀预期上升过快，可能会让市场担心美联储会过早缩减购债规模或提前加息。同时，也可能引起对国内货币政策“不急转弯”程度的担忧，在一定程度上影响流动性预期，从而打压资本市场的风险偏好。

周期性股票波动很大。

短期情绪过于激动

受大宗商品等资产价格上涨影响，钢铁、煤炭、有色、石油石化等近期表现较好，部分股票表现神勇。

对此，蒋勇认为，这类领域还是需要关注行业和企业自身的基本面。受“碳中和”政策刺激，需求处于恢复过程中，近年来该类企业资本支出较低，产能提升有限，给该类企业利润恢复带来了有力支撑。很多股票虽然涨幅比较大，但估值仍处于低位，且随着商品的回调，预计短期回调后会有一定的布局价值。但需要注意的是，周期股波动较大，普通投资者不宜盲目追涨。

王波表示，顺周期行业中期仍有投资价值，核心在于需求端全球经济复苏趋势仍在。供给侧“碳中和”的长期政策抑制了供给的释放，大宗商品因供需错配而大幅下跌的概率不大。因此，相应板块的释放表现是持续的。但5月份大宗商品的快速上涨是在中澳短期关系的催化下，市场情绪比较激动。建议可以等回调再做布局。

同时，王波表示，在通胀预期下，能涨价的行业受益，每个经济周期中每个产业链的供需并不完全相同。至少在通胀预期下，上游资源的供需格局好于中下游，相对更有利。

“在通胀环境下，有能力将成本上升的压力传导到终端的行业或公司可能相对受益。比如品牌力较强的消费品公司，可以通过产品提价来转嫁成本，或者一些成本端因通胀相对较弱的服务行业，或者一些优秀的制造企业，可以通过加强采购、精细化管理和规模经济来部分对冲成本压力，保持相对稳定的利润率。”徐义扬说。

博时周期投研一体化团队负责人沙伟表示，从季节性来看，4、5月份国内生产旺季出现了健康的库存数据。另一方面，钢铁、煤炭、有色金属价格上涨，导致下游很多行业盈利能力下降，需要密切观察需求和宏观政策的影响。同时，需要关注欧美海外接种疫苗后中国出口量和结构的变化，以及美联储和国内宏观政策的演变。时间节点可能都在7月份左右，对应美国基本实现全民免疫和中国下一次政治局会议。

沙伟进一步表示，短期来看，考虑到国内外政策的边际变化和需求的季节性，未来的观察点预计在6-7月。从长期来看，目前绝对价格过高是不正常的。预计周期性资源股可能高位震荡，长期供求逻辑和格局良好的板块会考虑继续持有。

“抗通胀”基金是这样布局的。

怎样才能布局基金更好的“抗通胀”？事实上，从投资者的分析来看，在通胀预期下，最受益的板块应该是与全球经济重启相关的石油和金属板块。因此，周期性和工业企业的股价在这个上涨过程中受益最大。对应的定期基金、理财基金都是可以关注的品种。

“今年顺周期板块表现相对强劲。这也使得重资源、化工等相关板块的股票型基金呈现出良好的赚钱效应。”王波说。

另有基金经理认为，通胀预期下，偏大宗商品的另类基金可以重点关注。此外，也可以考虑一些混合型基金和一些偏好低估值高分红权益类资产的行业主题基金。

另有宏观分析师认为，从抗通胀的角度来看，股票型基金是可以达到目的的。但在通胀预期下，可以关注理财型和周期型基金，但不建议在这些基金中仓位过高，因为它们的净值波动可能非常大。

循环基金波动很大，很多人提示背后的风险。“短期周期性基金可能会有一些表现机会，但这类产品短期收益弹性大，回撤也大。投资者需要及时在高点兑现收益。长期来看，基金投资者可以寻找一些长期超越市场的产品，可能体验会更好。”蒋勇直言。

一位资深基金经理表示，在通胀预期的前期，投资者配置抗通胀基金是胜算较大的投资机会；但恐怕是通胀预期相对流行的时候了。如果参与的话，需要做好时机的把握。