监管出手六大行超5000只理财产品望加速改造

近期监管对六大国有银行及其理财子公司的理财产品进行了指导，价值的衡量将发生重大变化。数据显示，目前六大行现有产品数量较多，年底也有不少产品需要转型，需要关注。监控镜头

证券时报报道，8月24日，监管对6家国有大行及其理财子公司进行指导，并做出两项重要部署:一是过渡期结束后(2021年底)，不得存在或新开发以摊余成本计量的定期开放式理财产品；二是除严格按照现行监管规定进行摊余成本计量外，2021年9月1日后直接和间接投资于理财产品(现金管理产品除外)的新增资产，一律先采用市值法计量，暂不允许采用成本法对未上市企业股权以外的资产进行估值。

成本法估值的理财产品存量资产应在今年10月底前整改完毕。简单理解新旧计量的区别

计量:摊余成本是利用实际利率计算利息的基础，反映未来现金流量在某一时点的贴现值。简单来说，在理财产品中，将到期收益分配到每一天进行利息返还。

市值:这个很好理解。上市公司股权、上市债券等投资资产按市值计量。

两者的区别在于:理财产品购买投资标的后(假设以购买债券为例)，如果按照摊余成本计量估值，无论债券涨跌，理财产品净值都不受影响。因为日收益率是将到期收益分配到每一天进行利息返还可以预期的固定值，体现在理财产品净值上，波动很小，基本没有回撤风险。

以市值法衡量，如果市场上债券价格上涨，投资于债券的理财产品净值也会上涨；相反，债券下跌，理财产品净值下跌。可见，市值法能够准确反映理财产品的当前市值，价格随着投资标的市值的波动而波动，这可能会使部分风险承受能力较低的投资者减少对理财产品的购买。

这也凸显资管新规过渡期即将结束。资管新规明确要求资产管理业务不得承诺保本保息，鼓励以市值计量投资财产。这也意味着，凭借“刚性兑付”快速增长的保本型银行理财产品将逐渐退出历史舞台。为什么要打破“只是交换”？

以前在理财产品市场不发达的时候，很多金融机构为了增加客户粘性，维护自身信誉，在产品出现亏损或者达不到预期收益率时，就按照预期收益率给投资者支付报酬。

“刚兑”表面上是对投资者的一种保护，实际上是一种伤害。这种“公正交换”的做法，不仅背离了资产管理业务的本质特征，还使得风险在金融体系中不断累积，加剧了道德风险。

当市场收益率整体上行时，预期收益率只能锁定固定收益，导致机会成本，多余的收益被资产管理机构拿走；当市场收益率下行时，如果按照预期收益率支付投资者，机构将被迫追求更高风险的资产，风险不言而喻。六大行理财产品净值化进展

银行理财产品向净值化转型的目的之一就是打破长期以来的“刚性兑付”，让商业银行理财产品回归资产管理业务的本源。

根据Wind的数据，目前，六大国有银行现有产品6733款。从净值化改造进度来看，净值化产品数量为1378只，占比20.47%，并不算高。可见，在监管要求下，六大行剩余近5000款理财产品向净值化的转化有望加速。

具体来看，目前建行存续产品数量最多，达到2326只，净值型产品占比仅为5.37%。净值型产品占比最高的是工商银行，共1443款，净值型产品859款，占比超过50%。可见六大线差距巨大。理财产品净值的意义

净值管理的目的是考虑我国金融体系的安全性，有利于国民经济朝着更健康、更可持续、更高质量的方向发展。金融产品的净值对于监管者、资产管理机构(产品管理人)和投资者都具有重要意义。

1.就监管而言，净额结算有利于降低系统性风险，促进理财市场健康发展，帮助投资者树立正确的投资理财意识。

2.对于金融机构来说，净值型产品的兴起有利于资产管理机构建立真正的资产管理能力，而不是过去一直存在的“刚性兑付”；资产的投资管理能力是资产管理机构的核心竞争力。

3.对于投资者而言，净值型产品可以帮助投资者更好地控制风险，进一步匹配风险和收益，从而实现风险可控下的收益最大化。从目前该类产品的运作情况来看，投资风格较为稳健，风险水平较低。不仅如此，整体收益水平高于同期预期收益产品，净值变化也在可接受范围内。银行与公募基金的区别。

招商任桐、麦远勋分析认为，净值型理财产品规模和市场份额稳步上升，净值化转型使银行理财产品处于与公募基金相同的竞争态势。两者的监管标准、投资门槛、销售对象、投资范围都有一定的重合。基于公募基金评价体系与银行理财综合能力评价体系的类比，我们认为重构银行理财产品分类体系非常重要。

从产品布局来看，银行理财在固定收益和现金类资产上有着丰富的投资经验，也在积极布局混合类产品，权益类产品仍占较小比例，而公募基金的产品布局以权益类产品为主。截至2021年6月11日，该行理财子公司共发行理财产品4772款，其中固定收益类理财产品3834款，占比80.3%，占据绝对核心地位。公募基金共发行8，055只产品，其中股票型基金5，035只，占比62.51%。

从投资范围和投资限制来看，银行理财产品的投资范围更广，可以投资非标债权，允许一层嵌套。

从资产配置来看，银行理财产品和公募基金中的主要资产配置品种都是债券，银行理财产品对债券的配置比例更高。

截至2020年末，银行在理财中配置债券的比例超过一半，占比64.26%，非标准化债权资产和权益类资产占比分别为10.89%和4.75%；由于公募基金中货币资金规模较大，配置债券的比例接近一半，占44.74%。相对而言，公募基金对权益类资产的投资比例更高，投资经验更丰富。