工业金属价格或进一步走高

陈静

摘要:随着“碳中和”的推进，有色投资的逻辑有望进一步加强。

全球经济复苏不断强化通胀预期，基本金属价格爆发式上涨，其中LME铜价创历史新高，铝价也创近10年新高。

分析师认为，工业金属的景气度继续上升。并且随着“碳中和”的推进，有色投资的逻辑有望进一步加强。从供给端来看，限产、限电、不新增等压缩电解铝新增供给和开工率，将加剧低库存下消费旺季电解铝供需错配，铝价有望继续上涨。从需求方面来看，新的基础设施和碳中和将开启铜消费的新增长点。

东兴证券指出，考虑到美国制造业未完成订单指数和供应商交付指数分别为过去28年和47年的最高水平，而中国工厂订单在8月前普遍保持高饱和度和历史较低的拒收率，系统性的强劲需求很可能推动相关资源产品价格在供应链运输瓶颈和产能约束的影响下继续上涨。二季度通胀预期继续显现，市场可能已经进入再通胀交易。金属和周期性资源行业仍处于最佳交易配置阶段。

近日，智利众议院批准对铜销售征收累进税，进一步增加了铜供应的紧张程度，加速了铜价的上行效率。目前全球铜表观库存只有40万吨，伦通取消仓单的比例仍在40%以上。供应紧张仍然受到铜价高企的支撑。

此外，考虑到5-6月国内冶炼厂进入集中检修期，国内外消费差异导致进口比价窗口持续关闭(现货进口亏损约900元/吨)，意味着国内铜实际供应可能阶段性偏紧。因为铜价是传统金属定价的核心锚，铜价的高企支撑了其他金属原料价格的高位运行，黑色系产品价格依然偏强。

银河证券分析认为，在流动性预期稳定的情况下，乐观预计5月份有色金属商品价格将继续上涨，伦通等金属价格将创历史新高，二季度供需两旺将使有色金属行业二季度业绩增速较一季度进一步提高。推荐行业龙头紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业。此外，二季度新能源汽车景气度依然火热，下游锂盐需求依然十分旺盛。在锂精矿加速上涨的催化下，建议关注锂资源供应率较高的赣锋锂业、天齐锂业、科达制造、荣杰股份。

行业研究和判断

中泰证券煤炭行业未来景气度较高。

2021年一季度，在供需错配下，煤炭价格上涨，业绩中枢上涨约56%。2021年煤炭价格中枢的上升将带动煤炭企业的普遍增长。此外，煤炭行业安全边际较强(PE6 ~ 8倍，部分龙头股股息率10%)。供给侧结构性改革后，行业格局大幅优化，碳中性政策进一步制约行业资本支出。然而，未来几年煤炭行业的需求仍将明显增加，预计未来几年煤炭行业前景看好。煤炭股建议关注陕煤、中国神华、兖州煤业、中煤能源；焦煤建议重点关注淮北矿业、山西焦煤、盘江、平煤。

国泰君安钢铁新繁荣开启。

在全球复苏的大背景下，美国钢价大幅上涨，国内钢材需求良好，钢铁行业将出现供需缺口。工信部发布修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》，将于6月1日实施，宣告钢铁行业产能扩张周期结束，行业正站在新的繁荣起点上，板块重大投资机会凸显。推荐吕林燕钢铁、宝钢股份、新钢股份三大龙头板块，受益南钢；螺纹小龙方大特钢，三钢闽光，韶钢松山。

招商化妆品中长期增长是肯定的。

2021年第一季度，美妆品类公司零增长率超过40%，延续高增长态势。在国内消费需求旺盛的前提下，中长期业绩增长具有较强的确定性，可以享受一定的高估值溢价。维持敏感护肤龙头公司甜菜碱“强烈推荐-A”评级，有效护肤快速成长的华熙生物，多维度改革逐步推进的上海家化，力推新、快、高效运营的Proya。建议继续关注丸美的基本面改善进度。

投资策略

广发证券的低估值风格依然是主线。

与去年同期相比，4月份家庭空销售量达到9个月来的最高水平。根据历史规律，家电行业可能会有超额收益。根据景气模型，当月全国煤炭铁路总运量和PPI同比继续上升，工业需求旺盛，矿业板块景气度可能继续改善。

在资本流动方面，活跃资本流动继续，而北上资本流动转向。但这两类资本都偏爱钢铁、有色等资源行业。短期通胀上行和流动性收紧仍是市场主线。建议关注相对低估的钢铁和有色金属。

随着春季躁动行情的结束，二季度市场趋于理性，小盘股结束躁动，市场风格回归利润和价值驱动。目前来看，经过短期的风格切换博弈，市场将主要受制于年报和季报驱动下的流动性收紧和通胀预期，低估值风格仍是主线。5月份继续调整风格配置，重新上调估值和高利润风格配置，下调价量风格配置。依然长期看好大中型蓝筹的盈利价值风格。

TF证券业绩空窗口权益需谨慎。

今年经济增长的第二个拐点将出现在第二季度。今年货币政策整体保持中性，市场利率围绕政策利率波动。预计二季度政策将适度从紧，信贷将主动收缩。配置方面，建议维持权益类资产、标准利率债和可转债的标准或低配置，信用债下调至标准或低配置，维持标准农产品、贵金属和工业品的低配置。

5-6月是业绩空窗口期，股价可能受到订单或涨价的推动。涨价建议集中在有色金属(电解铝、氢氧化锂)、化工、煤炭、钢铁等。中上游地区；订单驱动建议关注新能源汽车、军工电子、新型军工材料。5月总体谨慎，白酒处于高位，家电估值受到压制；关注优质次新股。基于一季报的行业选择结果偏向两类:一类是估值较低、盈利能力改善的行业，如公路、钢铁、煤炭；另一类是高增长率或景气度的行业，如稀有金属(锂钴)、航运、家用家具、汽车零部件等。

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