一文读懂股票三个重要指标

陈悦

前提条件:投资者一旦进入股市，就要随时准备面对股价的波动。那么，应该如何衡量股价是否处于合理水平呢？首先要知道最基本的三个指标:市盈率、市净率、ROE(净资产收益率)。

这几年最火的股票是贵州茅台。截至2月底，贵州茅台股价已达2150元/股，买一手贵州茅台需要21.5万元。有人说茅台股价太高，有人说不高。那么我们如何衡量茅台的股价水平呢？

对于新手来说，以下三个指标不得不知道:市盈率、市净率、ROE。以目前价格计算，茅台市盈率60.59倍，市净率18.19倍，净资产收益率30%。这些指标是什么意思？

为了更好的理解这三个概念，我们先不说股票，先从一个奶茶店的故事说起...假设你开一家奶茶店，初期投资20万。况且这家店卖奶茶一年能净赚20万。这个时候，如果有人要出价40万买这个奶茶店，你愿意卖吗？

市盈率

这时，作为老板，你可能会在心里做如下计算:按照目前的利润水平，一家奶茶店一年的利润是20万元，40万元相当于一家奶茶店两年的利润。如果是别人买这个店，要两年才能回本...便宜点吗？

其实这就涉及到市盈率的概念了。如果有人想以40万的价格买下这个一年盈利20万的奶茶店，那么市盈率就是2倍(40万除以20万)。

严格来说，市盈率就是一家公司的总市值除以净利润。上述茶店有人出价40万，也算是茶店的“市值”。在股票市场上，公司的市场价值是其股价乘以发行的股票总数。市值或股价的波动，是由公司基本面、行业、宏观市场和千千万万股东的行为决定的。“多倍市盈率”是指投资一家公司后，基于公司目前的盈利能力(假设派息率为100%)，可以在几年内收回投资。

市盈率也可以算作股票价格除以每股收益的比率。不难理解，假设这家奶茶店共有40万股，市值40万元，每股1元；每股收益20万元÷ 40万股=0.5元/股。市盈率1÷0.5=2倍，结果不变。

那么，市盈率是越高越好，还是越低越好呢？

对于奶茶店老板来说，当然希望市盈率高，这样能卖个好价钱；对于想买店的人来说，市盈率越低越划算。某种程度上，“合理”的市盈率也是买卖双方博弈的结果。奶茶店越香，买的人越多，市盈率越高。

股票投资也是如此。对于购买股票的投资者来说，市盈率反映的是股票的价格相对于其盈利能力。短期来看，市盈率越低，回收期越短，投资风险越小，股票的投资价值越大，反之亦然。如果市盈率过高，股票价格有泡沫，价值被高估。

但需要注意的是，市盈率也反映了市场对股票未来价值的预期。长期来看，均衡市盈率的降低也可能是由于市场对行业或公司未来发展的不乐观，而较高的市盈率则反映出市场普遍认为股票具有良好的成长性。

市净率

但是，市盈率并不是一个“万能”的指标...疫情期间，你的奶茶店营业收入大幅下降，甚至有几个月接近零收入，之后逐渐回到稳定水平，导致整个2020年勉强收支平衡。

此时，如果奶茶店市值仍为40万元，利润为0，那么市盈率无限大。但是市盈率的提高并不是因为更多的人看好这家店，市场价格更高，而仅仅是因为一些突发情况，利润大减。在这种情况下，“市盈率”指标似乎失去了意义。

这也可以解释“市盈率”指标的一大局限:不适合利润不稳定的公司。在股市中，重资产和周期性行业不适合用市盈率来衡量，比如银行、地产、钢铁。

现在，我们可以引入另一个重要指标——市净率，是指股价与每股净资产的比率，或者说市值与净资产的比率。

回到奶茶店的例子，什么是市净率？我们知道设备、装修、宣传等的初期投入。茶店的是20万元。这里，我们假设其设备、品牌等的市场价值。保持不变(其实设备会折旧，比前期投入20万少一点)。那么奶茶店的净资产是20万元，账面与账面的比例是40万元÷ 20万元=2倍。

如果市盈率是股价和公司盈利能力的比值，那么市净率就比较简单粗暴了，相当于直接计算公司值多少钱，然后和股价比。这样做有什么意义？可以这样理解，如果一个路人发现你的奶茶店很赚钱，想开一家，他有两个选择:1。投入20万元设备，装修等等。2.花40万买你的奶茶店。那么他会如何选择呢？

不难发现，后者比前者贵20万元。理性的路人会考虑多出来的20万元(2倍市净率)是否值得花。即你的奶茶店是否能带来比他直接“山寨”更多的收益，比如更知名的品牌，更独特的产品，这些都属于“无形资产”的范畴。

股本回报率

那么，市净率高的公司值得投资吗？要回答这个问题，还得参考另一个指标——ROE，即净资产收益率。

ROE=净利润÷企业净资产，或ROE=PB÷PE(这个方程可以通过简单的数学转换得到)。

以一家奶茶店为例，ROE = 20万元÷ 20万元=100%。用PB÷PE=1，结论是一样的。也就是说，投入100元，一年就能收回100元。但在疫情期间，因为茶店利润为0，所以ROE等于0。

ROE是衡量股东资金使用效率的重要财务指标，也是股神巴菲特最推崇的指标。其实我们投资中常用的“年化收益率”和ROE的概念差不多。比如银行存款的年化收益率在2%左右，货币基金的年化收益率在3%左右，等等，体现了“钱生钱”的效率。如果一家公司的净资产收益率常年低于3%，显然不值得投资，因为还不如直接购买银行理财产品。

ROE指数也有自己的缺陷。由于分子是净利润，分母是净资产，所以企业的净利润不仅由净资产产生，还包括“负债”。净资产收益率没有考虑到企业的负债，这是一个主要的局限性。

让我们回到奶茶店的例子。如果另一家奶茶店B，同样一年利润20万，但最初投入30万，其中20万是老板自有资金，10万是负债，可能是银行贷款，也可能是向亲戚朋友借的钱。这种情况下，茶店B的净资产收益率也是100%，但两者之间的资金使用效率不同，茶店B的效率更低。如果计算总资产回报率，茶叶店A还是100%，而茶叶店B只有66.7%。

总之，市盈率、市净率和净资产收益率是股票中最常见的三个指标，各有不同的特点和局限性。只有根据股票的行业、盈利稳定性和负债情况综合考虑这些指标，才能发挥其参考价值。