股市未来会怎么走

金岩石

摘要:好公司不等于好股票，好股票不等于好价格。价值追求“三好”，但要记住，第一是好公司，第二是好股票，最后是好价格。

2021年是牛市。牛市的原因数不胜数，众说纷纭。如果只选一个，我的选择是注册制，因为a股是制度变迁的风向标！人站三十，中国a股从制度上可以分为两个15年:第一个15年是审批制；第二个15年是审批制。2020年，《证券法》第二次修订版生效，注册制正式起航。一个可比的历史记录是，2005年《证券法》第一次修订版生效，全流通股市起航。2005-2007年a股的走势是下跌1000点，上涨8000点(未实现)，在沪指6124点折返。这波牛市正在走下坡路。

虽然都是a股市场，制度和行为不同，但核心价值观必然不同。最近a股账户数首次突破1.8亿，投资者不会是全部，因为“基民”还是有的。这轮下跌是机构推动的，是机构“持股”的解体。如果认同这个解释，可以说a股市场正在重演当年美国股市的一幕:机构持股的“美丽50”被瓦解，取而代之的是私募基金和游资。1974年，华尔街基金经理吹捧的“美丽50”突然解体暴跌，市场投资者转投小盘股市场。直到1978年“美丽50”盈利水平恢复暴跌，股价仍维持在低位，甚至继续下跌。去年下半年，机构“持股”飙升。核心概念是大消费，核心资产是贵州茅台和海天酱油。在贵州茅台总市值超过可口可乐的时候，我讲过“喝茅台的人多，还是喝可乐的人多”，提醒人们不要再“发疯”，违背常识的“价值投资”是不可持续的。

不管什么行情，不管什么价值，第一是看趋势，第二是要有常识。股市里有很多“输赢”的故事。人所犯的错误几乎都是违背常识的过度自信，所以记住“四不”:不要相信理论；不相信股评；不要依赖预测；不要找股神。没有预测，没有决策，但没有预测是可信的。如今还有人纠结于我2007年的“求前八千”的预测，注定贫穷。只要你是投资者，你就要为你的选择负责。你要明白，股市投资唯一确定的就是不确定性，所以华尔街真正的信条是“没有风险，就没有收获”。

注册来了，接着是程序性的除名。水不腐，投资者一定要防范退市风险。由于退市风险，适合长期持有的股票并不多见，大部分股票只能交易不能持有。是孙子会买，是父亲会卖，是爷爷会空仓。

越来越多的投资者开始“掌握股市”，因为智能时代已经开始。智能投资工具中，用户最多的前三名分别是同花顺、东方财富和大智慧。到2021年1月，同花顺用户3173万，东方财富用户1443万，大智慧用户857万。在1.8亿人开户的a股市场，“掌握股市”的投资者是一个快速增长的群体，所以会卖出的人越来越多。这样一来，股价的波动性必然会上升。波动率上升的背后也是价值投资。虽然投资大佬们一再劝人们不要“炒股”，但炒股源于人性，是一种与生俱来的财富偏好——波动偏好。投资其实是两个选择，一个是趋势价值；二是波段值。二者互为条件，缺一不可。

注册时代的价值投资要牢记第一风险、第二风险、第三风险，所以现代投资学的价值首先是“风险价值”。好公司不等于好股票，好股票不等于好价格。价值追求“三好”，但要记住，第一是好公司，第二是好股票，最后是好价格。尤其是在波动较大的股市，与其在股市捡便宜货，不如高价持有好公司。以往“机构持股”30% ~ 45%的跌幅就是一个警示:跌幅减半，涨幅翻倍，投资者小心了！