什么叫央行降准?,央行降准是怎么回事，什么叫央行降准?

张雪晴

摘要:货币政策大概率不会明显收紧以应对通胀，而是继续保持相对宽松的态度，继续保持流动性充裕和对实体经济的金融支持。

围绕降低企业融资成本，央行近期动作频频。

总体RRR减少

7月9日，央行宣布全面下调RRR 0.5个百分点(不包括已经执行5%存款比例的金融机构)，释放约1万亿元长期资金，但部分资金将用于置换到期的MLF。

数据显示，今年下半年将有4.15万亿元的MLF到期，这是一个历史峰值，其中有4000亿元将于7月15日到期，RRR降息将用于置换到期的MLF。

此外，央行表示，RRR削减的部分资金将用于弥补7月中下旬税收高峰期造成的流动性缺口。换句话说，此次RRR降息净释放的流动性将低于1万亿元。

据测算，央行RRR下调每年可降低金融机构资金成本约130亿元，通过金融机构的传导可促进社会综合融资成本降低。

央行表示，此次降准将增加金融机构长期资金的比重，同时银行体系流动性总量将保持基本稳定。央行重申稳健的货币政策取向没有改变。

此次RRR降息后，大型银行的存款准备金率将降至12%，中型银行为9%，小型银行为5.5%。最后一次全面的RRR削减和置换多边基金发生在2019年1月。

不是“漫灌”

CICC指出，从今年专项债券发行和财政支出进度来看，受地方政府隐性债务化解和防范地方债务风险的影响，专项债券项目管控较为严格，财政支持力度本身并不大。在这样的情况下，更需要“宽松货币”的支持。

未来几年，要平衡“化解债务、调控增长、缩小贫富差距”的关系，“收紧信贷、放松银根、拓宽财政”可能不仅在短期，而且在中期都是最佳的政策组合。

此次RRR全面降息是“紧信贷、松货币、宽财政”政策组合的体现。也印证了央行不会因为供给约束导致的通胀而收紧货币政策，而是会更加关注通胀灰犀牛对企业利润和债务风险的影响。此次RRR降息置换MLF并非“大水漫灌”，其主要目的是变短为长，降低金融机构负债成本，进一步推低综合融资利率，帮助金融支持实体企业。

CICC认为，货币政策中期仍将保持稳健偏松，三农、小微企业、民营企业以及绿色再贷款、再贴现等货币政策工具也将发力，发挥结构性支持实体的作用。

利率更加市场化

在此之前，6月21日，央行公布了如何优化存款利率自律上限，将存款利率自律上限由原来的“存款基准利率X倍”(上浮20% ~ 55%)改为“存款基准利率+基点”。机构分级由之前的国有、股份制、城商行、农商行三级改为国有银行和其他机构两级。

新方案还同步调整了中小银行和国有银行的存款利率自律上限，二者之间仍有合理的利差。

“这种优化与降息无关，因为根本没有存款基准利率和MLF/LPR的调整，但方案实施后可能会有类似的效果，存款利率曲线会变平。”天风证券表示。

海通证券认为，此次调整并非针对政策利率，实际执行利率可能上升也可能下降，而非“悄然”降息。长期来看，存款利率的定价方式可能更加市场化。

与调整前相比，存款利率自律上限“有升有降”。此前大部分银行的利率上限在40%-50%之间。以原来上浮50%的上限为例，新定价办法实施后，半年以内的短期定期存款和大额存单自律上限有所提高，一年以上的长期利率自律上限有所降低。

分析人士认为，此举将逐步统一存贷款利率的定价方式，进一步推进利率市场化进程；同时，长期存款利率下调，有助于降低银行整体存款成本，从而有助于降低实体经济在贷款端的融资成本。

一方面，这项改革有利于利率市场化的进一步推进。

2019年8月16日，央行改革最优贷款利率(LPR)定价机制，由原来的“贷款基准利率x倍数”调整为“一年期MLF+基点”。然而，央行对存款定价机制更加谨慎，改革更加稳定，仍然使用存款基准利率(自2015年10月以来一直未变)而不是公开市场基准利率。定价机制的改革有利于利率市场化的进一步推进。

更重要的是，这项改革有利于降低银行的长期债务成本。

根据部分银行的公开信息，国有银行、股份银行、农商行的2年期存单利率均为3.15%及以上，3年期存单为4.13%及以上。改革后，部分国有银行2年期存单利率上限将下降45个基点，其他机构3年期存单利率上限将下降77.5个基点，2年期存单和3年期存单成本将分别下降32个基点和67个基点。

这将有助于防止贷款端利率快速上升，并有助于引导金融盈利实体。降低存款利率上限有助于缓解银行间对高息的竞争，降低银行业整体负债成本，进而防止贷款利率快速上升。

CICC提醒，需要关注一些中小银行面临的存款流失压力。部分城商行以往高息揽存的方式难以为继，可能面临一定的存款流失压力。他们的总责任规模可能会缩小，他们的流动性也将面临一定的挑战。

还有很长的路要走

海通证券表示，如果将上限确定方式的调整视为存款利率市场化的第一步，下一步改革可能是推动存款基准利率更加市场化定价。例如，参考LPR报价机制，通过代银行报价，每个月可以形成一个相对动态的存款基准利率。

资料显示，发达经济体的存款利率一般采用市场利率加减点定价。例如，美国的存款利率随联邦基金利率相应调整；英国利率市场化改革后，银行存款定价多参考LIBOR加减点形式；日本的存款利率与隔夜贷款利率挂钩。因此，我国存款利率定价的长期方向可能是DR007等市场化利率的加减方式。

但这个过程可能会相当长，基准存款利率会保留很长时间。中国存款利率市场化改革任重道远。

支持实体经济

总体而言，在供给冲击导致的“类滞胀”局面下，经济内生增长动力较弱，极有可能不会大幅收紧货币政策以应对通胀，将继续保持相对宽松的态度，继续保持充裕的流动性和对实体经济的金融支持。

瑞银首席中国经济学家汪涛表示，由于上半年新增地方政府债券发行缓慢，仅为1.5万亿元(占全年新增额度的34%；比去年上半年少1.3万亿元)，下半年有望加快发行。同时，尽管去年同期基数较高，但由于今年以来一般公共预算支出节奏较慢，预计7-12月仍将保持小幅正增长。

但下半年地方债发行和财政支出的加速，主要是因为之前进展缓慢，并不意味着财政政策的明显放松。事实上，对地方政府融资平台融资的管控，以及对地方政府发行专项债券的审核，可能依然会很严格。

此外，政府在评估整体经济复苏势头时可能会更加谨慎和耐心，因为近期的经济增长表现也可能受到一些领域经济活动暂时受限以及芯片和部分商品供应紧张等因素的干扰。这些因素要么已经缓解，要么有望在未来几个月逐渐缓解。中国今年GDP增速仍能大概率大幅超过政府底线目标，不需要太多额外的政策支持。

展望未来，瑞银预计，整体信贷增速可能会从5月份的10.9%放缓至今年年底的10.5%，并在第四季度企稳，信贷脉冲将在10月份触底。

考虑到三季度新国债发行可能增加，CPI上涨，市场利率可能小幅上升后回落。

此外，政府对房地产相关信贷、地方政府融资平台融资、互联网金融、反垄断、影子信贷等方面的调控政策可能会继续偏紧。不过，虽然整体信贷增长乏力，但企业中长期贷款保持稳定，应该能够支持企业的长期投资。