耳机：黄金期行至过半安卓品牌拐点到来

林冉

2016年，苹果第一代Airpods发布。凭借其独特的外观和方便的使用，在TWS耳机行业掀起了一股热潮。这也标志着耳机正式从过去的手机配件转变为独立的智能终端产品。此后，亚马逊、微软Surface等国际巨头纷纷效仿华为、小米等国内企业。各类品牌争相进入市场，市场进入快速增长阶段。

随着性能和用户体验的提升，TWS耳机出货量正在加速增长，呈现爆发式增长。2016年至2019年，TWS耳机出货量从918万部快速攀升至1.29亿部，实现了超过一倍的强劲增长。

目前TWS耳机的黄金增长期尚未过去，但由于之前的空白色市场已经逐渐被填满，出货量增速不如之前强劲。有业内人士认为，2023年，行业将结束高速增长，进入洗牌阶段。

此外，今年第二季度，行业老大苹果罕见地出现了出货量和市场份额双双下滑的情况。与此同时，Android品牌普遍取得了进步。虽然出货量与苹果仍有较大差距，但许多机构仍认可其未来的增长。黄金期到一半

随着市场的逐渐填充和基数的增加，TWS耳机的放量率逐渐放缓。市场研究公司Counterpoint数据显示，2019年TWS耳机全球出货量达1.29亿副；220出货量达到2.33亿双；预计到2021年，全球TWS耳机市场将达到3.1亿副。此外，郑光恒生预计，2022年全球TWS耳机出货量将达到4.1亿副。据此计算，2020年至2022年，全球TWS耳机出货量同比增长80.62%、33.05%和32.26%。

科纳仕公司、郑光恒生等机构预计，2016年至2019年，全球TWS耳机出货量年均复合率达135.57%；2019-2022年，全球TWS耳机出货量年均复合增长率将超过50%；2020-2024年，TWS耳机年均复合增长率约为19.8%。

根据开源证券的说法，头部厂商苹果阵营中支持手机的TWS耳机渗透率可能已经达到很高的水平。以年出货量9000万套计算，年化配套率已达45%，创新步伐也有所放缓。

电子行业的消费者普遍认为，TWS耳机行业的市场趋势与智能手机相似。首先，在成长期，各种品牌涌现，市场鱼龙混杂；然后进入洗牌期，弱势品牌被淘汰；最后进入稳定期，几个强势品牌占据大部分市场份额。歌尔产品总监陈傲曾表示，2016-2023年是TWS耳机的成长期，也是进入行业的黄金期。2023年后，TWS耳机市场将进入洗牌期，市场上耳机厂商的数量将会大大减少。2028年中期将进入稳定期，届时市场份额将集中在个别厂商手中。

然而，一些分析师认为，与5G手机相比，TWS耳机的使用寿命可能更短。一般来说，智能手机用户的更换周期以2-3年为主，TWS耳机用户的更换周期一般在2年以内。安卓品牌拐点到来。

随着TWS耳机的整体发展变化，竞争格局也在悄然改变。

长期以来，苹果一直是市场的领头羊，但在科纳仕公司发布的今年第二季度企业排名榜单中，虽然苹果仍然排名第一，但其出货量和市场份额均大幅下降。数据显示，苹果第二季度TWS耳机出货量为1550万，比去年同期下降25.48%；市场份额达到26.50%，同比下降11.5%。这是苹果自AirPods上市以来首次出现出货量负增长。

科纳仕公司预计，苹果将在下半年推出新款AirPods，有望再次提振其销量。然而，AirPods在iOS/MacOS设备上的搭载率不断攀升并趋于饱和，这将为苹果未来的TWS市场份额增长埋下隐忧。

与此同时，小米、三星等安卓品牌普遍实现了增长。小米今年第二季度TWS耳机出货量为530万，较去年增长6%，市场份额为9.1%；三星出货量520万部，同比增长40.54%，市场份额8.8%。(参见图1)

虽然Android阵营在数量上与苹果仍有差距，但其未来的增长势头仍值得关注。中信证券指出，目前安卓智能耳机渗透率仍处于较低水平。今年，随着技术和供应链的成熟，安卓版TWS耳机的渗透速度和行业集中度的趋势和弹性有望提升，出货量增速将持续全年，达到50%-100%。2020年安卓阵营耳机相对于手机的渗透率不到10%，今年将进入渗透率20%到50%的甜蜜期。安卓阵营供应链企业关注

TW耳机产业链包括零部件和完整ODM两个环节，其中零部件包括芯片、电池、扬声器、麦克风、PCB板等。相关企业包括恒轩科技、赵一创新、盛邦、新普科技等。ODM厂商主要有歌尔、Luxshare、工大电声、盈通通讯等。

安卓品牌正在崛起，主要布局安卓阵营的公司备受关注，其中不乏看好恒轩科技的公司。公司是国内音频领域领先的SoC芯片，技术布局广泛，开发实力雄厚。它拥有独家的IBRT智能蓝牙TWS技术，功耗更低，电池寿命更长。

今年上半年，恒轩科技新一代BES2500系列芯片迅速发布，已应用于华为、OPPO、Vivo等手机厂商，以及专业音响、电商品牌的终端耳机产品。此外，三星在8月11日发布的最新Galaxy Buds2也采用了该系列芯片。这是恒轩科技首次为三星TWS智能蓝牙耳机提供主SoC芯片。

此外，恒轩科技已进入小米、JBL、Skullcandy等耳机供应链。今年上半年，恒轩科技营业收入达7.33亿元，同比增长117.08%，净利润达1.89亿元，同比增长286.87%；第二季度营收和净利润双双创新高。

华西证券认为，公司在助力行业前行的过程中，将充分受益于行业成长红利，业务发展天花板有望不断打开，助力业绩不断攀升。

但需要提醒的是，恒轩科技目前估值较高，市盈率TFM 101倍。有私募人士表示，TWS耳机行业是电子行业中为数不多的渗透率较低的标的，但多数标的的估值并不便宜。基于此，投资者需谨慎关注。全球10大TWS耳机销售份额企业