疫情影响最大的优质上市公司(疫苗企业的合理估值)

冯斌

《红周刊》:从已公布的季度预告来看，受疫情影响，很多行业一季度都出现了不同程度的业绩下滑。当前形势下如何选股？

邱剑:大多数上市公司业绩下滑只是暂时现象。以新世界为例。从表面上看，该公司近年来的盈利能力平平无奇。2017年，新世界实现净利润6.54亿元，2018年下滑至5.86亿元。2019年，公司实现净利润6.91亿元，较2018年增长17.87%，重回2017年水平。然而，受新型冠状病毒疫情影响，2020年第一季度，公司净利润再次下滑55%-65%。

但如果仔细分析新世界近几年的盈利结构就会发现，2017年公司营业收入中包含了8.77亿元的房地产收入，该收入的毛利率达到了45.72%。如果剔除房地产收入，新世界2018年净利润相比2017年实际增长26.12%，而不是下降。2019年，新世界净利润较2018年增长17.87%。但若剔除公司2019年股权激励费用摊销影响(不含所得税)，净利润为7.64亿元，同比增长27.57%。

《红周刊》:也就是说，如果扣除这些主营业务之外的影响，其实新世界2018年和2019年的净利润都实现了持续增长，增速分别达到了26.12%和27.57%。

邱剑:没错。2020年一季度，虽然新世界净利润大幅下滑55% ~ 65%，但公司营业收入仅下降0% ~ 5%。公司净利润之所以大幅下降，主要是因为在疫情期间，公司推出了多项针对商户服务平台的补贴和综合帮扶政策，帮助实体商户渡过难关。虽然公司净利润暂时下滑，但公司通过对客户的补贴和帮扶，为后续的长期共同繁荣发展打下了良好的基础。

2019年上半年，新世界支付服务总交易额超过7400亿元，同比增长约17%。2020年第一季度，公司支付服务交易总额超过6400亿元，同比增长77%。支付服务三个月的总交易量接近去年上半年的水平。综上所述，不难看出，虽然新世界一季度业绩大幅下滑，但公司主营业务并未受到影响，依然具有良好的发展前景。

红周刊:旅游业是受疫情影响最大的行业之一。如何分析旅游行业的未来？

邱昆:其实在疫情发生之前，由于旅游市场下滑等因素，旅游板块上市公司2019年年报有超过一半的业绩出现下滑。如桂林旅游、张家界旅游、Xi安旅游等多家公司2019年净利润均出现大幅下滑。在此背景下，旅游板块上市公司中也有一些公司值得关注。比如中国国旅，受益于免税品需求的增加，各大免税店的收入和毛利都有不同程度的增长。预计2019年扣除非经常性损益后的净利润同比增加约7.99亿元。

中国国际旅行社全资子公司中国自由行公司作为中国免税行业的代表企业，积累了强大的品牌资源。目前世界排名第四，国际影响力持续提升。除了中国国旅业绩稳定增长外，2017年、2018年、2019年1-9月公司经营性现金流净额分别达到30.17亿元、27.22亿元、35.89亿元。截至2019年9月30日，公司货币资金超过122亿元，而公司仅有短期借款2.26亿元。雄厚的资本储备和稳定的年度经营性现金流为公司未来继续做大做强奠定了良好的基础。

红周刊:众信旅游2019年净利润同比增长241.90%，是旅游板块为数不多的成长型公司。然而，虽然公司净利润大幅增长，但实际净利润仅为8057.24万元。你怎么想呢?

秋微:众信旅游2019年净利润大幅增长主要是公司2018年计提各类资产减值准备1.14亿元。如果扣除这一因素，2019年公司主营业务带来的净利润没有增长。但众信旅游作为国内最大的出境批发商之一，高峰时市值约300亿元，现在只有40亿元左右。目前公司虽然业绩依然不佳，但分析其市场前景和市场份额，估值还是合理的。

红周刊:还有哪些行业可以关注？

秋微:最近电子类上市公司股价跌幅较大，但一季报预告显示，很多与手机及相关产品相关的电子类上市公司业绩大幅增长。比如Luxshare、兰斯科技等的净利润。第一季度均大幅增长。此外，对于环球科学工业股份有限公司而言，虽然2020年1-2月营业收入大幅下降，但公司2020年3月营业收入同比增长53.25%，环比增长108.02%，一直值得关注。