美国加息周期下的国内货币政策困局,新形势下美国货币政策对其经济发展的影响，美国加息周期下的国内货币政策困局

徐启元杨子荣

2021年7月28日，美国，美联储公布议息会议声明。一方面，声明认为美国经济朝着就业和通胀目标取得了进展。另一方面，议息会议的声明也确认美联储的主要货币政策保持不变，货币政策的协调性也没有改变。同时，市场对美联储将于明年初启动退出进程的主流预期基本没有改变。

随后，美联储董事长鲍尔在接受采访时指出，“我们仍在期待进一步的进展”，“我认为距离实现最大就业目标所需的实质性进一步进展还有一段距离，我希望看到一些强劲的就业数据”。

要确认是否取得了“真正的进展”，就必须确认就业和通货膨胀情况。然而，美国的经济数据仍然存在扭曲和噪音。不同的意见领袖在就业和通胀指标上也有相当大的差异。笔者认为，2021年9月左右，就业和通胀的暂时扭曲将在很大程度上消除，因此9月是观察当前美联储决策的重要时间。届时，美联储面临的形势将更加明朗，这也将使美联储对货币政策做出更加明确的决策。

目前QE从美联储撤军的时间表很难确定，主要是就业复苏的不确定性很大，高通胀的影响暂时不是主要问题。

整体来看，今年9月份左右，美国劳动力市场的供求关系将回归正常化，通胀率的一些暂时性扭曲也将消失。美联储面临的就业和通胀之间的真正权衡也将变得更加清晰。

美联储可能会在9月份释放更明确的QE退出信号。根据美国目前的经济复苏进度和未来前景，市场的主流观点是，美联储可能在2021年底至2022年初开始减持QE。尽管美联储减少QE的确切时间仍不确定，但形势将在9月份更加明朗。美联储可能会在9月份的议息会议上透露更多关于QE退出的信息。如果就业复苏大大超出预期，美联储甚至可能最早在8月份的Jackson Hole全球央行年会上提供更多新线索。但更有可能的是，美国仍处于消化劳动参与率上升的过程中。劳动参与率的提高会促进就业的大幅改善，但会延缓失业率指数的改善进程。美国劳动力市场的供求关系可能在9月份恢复正常，这也将使失业率及其变化方向更具参考性。

然而，美联储QE的退出路径存在干扰因素。首先，如果就业复苏不及预期，美联储QE的退出时间将再生变数。其次，如果在美联储与市场就QE退出进行沟通时，金融市场出现剧烈波动，美联储也可能被迫重新考虑QE退出的时机。

最后，根据CDC的数据，美国80%以上的新增病例都是感染了变异的Delta菌株。目前美国已有约50%的人口接种疫苗，部分集中地区和人群未接种疫苗，且接种率持续下降，可能导致Delta株变异并持续传播，影响美国经济开放和复苏，进而影响美联储调整货币政策。疫情仍然是美国经济和全球经济的最大不确定性。学术观点

数字货币央行的发行动机、设计方案及其对中国的启示

刘凯，中国人民大学国家发展与战略研究院研究员、经济学院副教授

郭，中国人民大学国际关系学院博士生

《国际经济评论》，2021年第3期

数字货币中央银行的研发已经成为国际货币竞争的重要领域，尤其是大国之间。本文对央行数字货币的概念、发行动机、设计方案等方面的研究文献进行了梳理，并在此基础上，结合世界多国央行在数字货币方面的实验，对相关理论和政策问题进行了系统总结和分析。本文发现，不同国家发行央行数字货币的动机不同，不同的动机也意味着央行数字货币有不同的设计方案，其中六个重要的基础设计方案可以分为政策设计方案和技术设计方案两大类。当央行选择不同的设计方案时，央行的数字货币对经济和金融体系的影响也可能不同。本文还对中国数字人民币的发行提出了相关的政策建议。集中

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